中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)日前召開(kāi)2020年第二季度例會(huì)提出，新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊總體可控，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了前瞻性、針對(duì)性和逆周期調(diào)節(jié)的要求，支持疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)有效防控，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。

各國(guó)貨幣政策紛紛加碼

今年以來(lái)，新冠肺炎疫情在全球蔓延，為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，各國(guó)央行紛紛開(kāi)啟了“印鈔”模式。

3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn);3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布降息100個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至0—0.25%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不考慮負(fù)利率政策，但接近于零的聯(lián)邦基金利率，幾乎沒(méi)有了進(jìn)一步操作的政策空間。從全球范圍來(lái)看，瑞士、丹麥和匈牙利已經(jīng)實(shí)施負(fù)利率，而新西蘭、挪威、澳大利亞則接近負(fù)利率政策狀態(tài)。

前所未有的寬松貨幣政策短期內(nèi)效果明顯，市場(chǎng)恐慌情緒得到緩解，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的釋緩。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副研究員王洋在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，今年三四月份，各國(guó)央行貨幣政策出臺(tái)較為密集，而隨著國(guó)際金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，一些國(guó)家的貨幣政策節(jié)奏有所放緩，但仍維持在一個(gè)較為寬松的范圍。

“受疫情影響，以美國(guó)為主的金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)隨即進(jìn)一步提供流動(dòng)性。疫情暴發(fā)也打亂了美聯(lián)儲(chǔ)原有的貨幣政策安排。如果疫情沒(méi)發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)繼續(xù)加息，但隨著疫情暴發(fā)，整個(gè)貨幣政策進(jìn)入到比以前更為寬松的軌道上來(lái)。”王洋說(shuō)。

光大證券研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，受疫情影響，很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)一步寬松，在一定程度上起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。“一般來(lái)講，貨幣政策是用來(lái)保持流動(dòng)性體系的總體穩(wěn)定，其目的是為了防止市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，或者是由流動(dòng)性緊縮進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步傳播。”

警惕硬幣的另一面

疫情發(fā)生以來(lái)，全球貨幣政策寬松程度急劇提升，在短期內(nèi)起到了一些積極效果，但從長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)度的貨幣寬松以及各國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)對(duì)寬松所形成的依賴(lài)性，有可能孕育長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)前的形勢(shì)和以前不同，一些問(wèn)題如何解決現(xiàn)在很難講，但是靠持續(xù)釋放流動(dòng)性來(lái)增加杠桿獲得的穩(wěn)定，肯定不如通過(guò)自身的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得來(lái)的穩(wěn)定更加可靠。”王洋表示，應(yīng)對(duì)危機(jī)寬松的貨幣政策成效比較顯著，但是寬松貨幣政策也導(dǎo)致了全球負(fù)利率、低利率進(jìn)一步加深，債務(wù)率也有所提升，這可能增加中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)金融的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)。此外，從一些國(guó)家解除或者放松隔離限制的效果來(lái)看，似乎并不理想，這也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的過(guò)程延長(zhǎng)。

“近期來(lái)看，貨幣政策不僅要度過(guò)潛在的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，還要防止經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，如果控制不當(dāng)，甚至可能導(dǎo)致新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。”王洋說(shuō)。

王一峰則表示，當(dāng)前疫情還在持續(xù)，全球貨幣政策仍以寬松為主，但如何在疫情后期的恢復(fù)過(guò)程中，迅速回收市場(chǎng)過(guò)剩的流動(dòng)性值得進(jìn)一步思考。“現(xiàn)在投放出去流動(dòng)性，是‘保命’的，貨幣的流通速度也將放緩，一些錢(qián)可能被儲(chǔ)存起來(lái)。而隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，流動(dòng)性可能會(huì)變強(qiáng)，在這種情況下會(huì)不會(huì)驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，使得一些價(jià)格體系有所反應(yīng)，這都是值得注意的。”

我國(guó)貨幣政策或?qū)⒒貧w常態(tài)化

今年以來(lái)，人民銀行在非常時(shí)期采取的特殊政策達(dá)到了政策預(yù)期效果，市場(chǎng)有目共睹。但隨著疫情逐步受到控制和經(jīng)濟(jì)常態(tài)化，貨幣政策需要相應(yīng)調(diào)整。例會(huì)指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)統(tǒng)籌疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)取得階段性成果，各類(lèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)邊際改善。穩(wěn)健貨幣政策要更加靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展放到更加突出的位置。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱此前在陸家嘴論壇上強(qiáng)調(diào)，“疫情應(yīng)對(duì)期間的金融支持政策具有階段性，要注重政策設(shè)計(jì)激勵(lì)相容，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，要關(guān)注政策的‘后遺癥’，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時(shí)退出。”

王洋表示，當(dāng)前，我國(guó)已基本控制住疫情，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較有信心。從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，數(shù)據(jù)在逐漸好轉(zhuǎn)，大家對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持比較樂(lè)觀的態(tài)度。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)自我恢復(fù)，進(jìn)一步降低利率、加碼寬松的必要性也有所降低。從我國(guó)的貨幣政策可以看出，央行并不希望市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度寬松的預(yù)期，因?yàn)檫@可能會(huì)助長(zhǎng)機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)主體過(guò)度杠桿，重新回到去杠桿之前的狀態(tài)。當(dāng)前宏觀杠桿已經(jīng)趨于穩(wěn)定，如果過(guò)度放松，可能會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)、企業(yè)過(guò)度加杠桿，甚至可能產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

王一峰則認(rèn)為，從各種工具的安排上來(lái)講，下半年進(jìn)一步寬松的力度不會(huì)和上半年的非常時(shí)期一樣，MLF和LPR等價(jià)格下行的速度不會(huì)比上半年更快，降準(zhǔn)的幅度可能不會(huì)比上半年更大。

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