7月2日，中芯國(guó)際進(jìn)行初步詢價(jià)，標(biāo)志著這家芯片巨頭的科創(chuàng)板之路正式進(jìn)入發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)。

自6月1日中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被上交所受理以來(lái)，中芯國(guó)際的一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。6月29日證監(jiān)會(huì)同意其科創(chuàng)板IPO注冊(cè)，這意味著中芯國(guó)際29天就火速“通關(guān)”。

根據(jù)安排，中芯國(guó)際在7月3日確定發(fā)行價(jià)，7月7日進(jìn)行申購(gòu)，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市只差“臨門一腳”。

眼下業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的，莫過(guò)于科創(chuàng)板投資者將如何對(duì)這家芯片制造龍頭定價(jià)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，機(jī)構(gòu)對(duì)中芯國(guó)際給出了多種潛在估值錨猜測(cè)，其中不乏看高至2000億元市值的預(yù)測(cè)。

就在7月2日，確定科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)的前一天，中芯國(guó)際港股股價(jià)再次起飛，報(bào)收31.6港元，漲幅17.04%，市值接近1800億港元。

火速“通關(guān)”

中芯國(guó)際用了29天就走到了A股的大門口。其間，中芯國(guó)際IPO項(xiàng)目從受理到問(wèn)詢僅用時(shí)4天;從受理到過(guò)會(huì)僅用時(shí)19天;過(guò)會(huì)3天之后，中芯國(guó)際便提交注冊(cè);一周之后，注冊(cè)生效。

這樣的審核速度絕對(duì)是史無(wú)前例的。資深投行人士王驥躍向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者預(yù)測(cè)，“后續(xù)詢價(jià)路演發(fā)行上市至少需要13個(gè)工作日，中芯國(guó)際在7月22日(科創(chuàng)板開(kāi)市一周年)之前有望上市。”

中芯國(guó)際本次火速闖關(guān)科創(chuàng)板并無(wú)太多懸念，在中芯國(guó)際過(guò)會(huì)和IPO注冊(cè)生效當(dāng)晚，多位業(yè)內(nèi)人士笑稱：中芯國(guó)際過(guò)會(huì)和同意注冊(cè)已經(jīng)“不是新聞”。

一位受訪的投行人士此前對(duì)記者表示，中芯國(guó)際已在境外成熟市場(chǎng)上市，具有16年公眾公司的天然屬性，公司治理和日常信息披露已經(jīng)得到了嚴(yán)格的市場(chǎng)檢驗(yàn)。同時(shí)，濃厚的科創(chuàng)成色、戰(zhàn)略價(jià)值和市場(chǎng)地位也成為中芯國(guó)際回歸進(jìn)程得以提速的先決條件。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中芯國(guó)際與境內(nèi)資本市場(chǎng)快速對(duì)接的意義體現(xiàn)在注冊(cè)制下科創(chuàng)板對(duì)高科技企業(yè)的支持力度更大，這是從資本市場(chǎng)角度支持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體龍頭的發(fā)展，加快了國(guó)內(nèi)芯片國(guó)產(chǎn)化替代的腳步。

根據(jù)中芯國(guó)際最新披露的招股意向書，中芯國(guó)際此次擬募資200億元，計(jì)劃分別投入12英寸芯片SN1項(xiàng)目(80億元)，先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金(40億元)，補(bǔ)充流動(dòng)資金(80億元)。

目前，定價(jià)流程正在進(jìn)行中。中芯國(guó)際已于7月1日開(kāi)啟網(wǎng)下路演，7月2日初步詢價(jià)，7月3日確定發(fā)行價(jià)，7月13日刊登《發(fā)行結(jié)果公告》。

根據(jù)招股書，中芯國(guó)際本次初始發(fā)行的股票數(shù)量為16.86億股，發(fā)行后公司總股數(shù)為71.36億股(超額配售選擇權(quán)行使前)，若超額配售選擇權(quán)全額行使，則發(fā)行后公司總股數(shù)為73.89億股(超額配售選擇權(quán)全額行使后)。

戰(zhàn)略投資者方面，本次發(fā)行初始戰(zhàn)略配售的股票數(shù)量為8.43億股，占初始發(fā)行數(shù)量的50%，約占超額配售選擇權(quán)全額行使后本次發(fā)行總股數(shù)的43.48%。其中本次聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司“海通創(chuàng)投”“中金財(cái)富”跟投的股份數(shù)量預(yù)計(jì)分別為公開(kāi)發(fā)行股份的2%，即3371.24萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額分別不超過(guò)人民幣10億元。

實(shí)際上，中芯國(guó)際已在6月初就鎖定了兩位重量級(jí)戰(zhàn)略投資者。其中，中國(guó)信科將作為戰(zhàn)略投資者參與本次發(fā)行上市的戰(zhàn)略配售，認(rèn)購(gòu)最多為人民幣20億元的人民幣股份。上海集成電路基金認(rèn)購(gòu)最多為人民幣5億元的人民幣股份。

如何定價(jià)?

發(fā)行上市已經(jīng)近在眼前，業(yè)內(nèi)更關(guān)注的是，科創(chuàng)板投資者將對(duì)這家芯片制造龍頭如何定價(jià)?

申萬(wàn)宏源策略首席分析師林瑾分析，通過(guò)對(duì)比中芯國(guó)際基本面及同行業(yè)可比公司，預(yù)期中芯國(guó)際發(fā)行價(jià)所在區(qū)間可能為：27.62元-30.59元，對(duì)應(yīng)的首發(fā)市值區(qū)間為1971億元-2183億元。

林瑾表示，由于中芯國(guó)際目前較為可比的臺(tái)積電、聯(lián)華電子、華虹半導(dǎo)體等在境外上市，不同市場(chǎng)估值水平差異較大，故采用相對(duì)估值法的市盈率、市銷率、市凈率等均不能客觀反映公司估值水平。考慮到中芯國(guó)際目前在港股上市，參考的是目前科創(chuàng)板已發(fā)行新股的“AH”溢價(jià)水平。

林瑾挑選了與中芯國(guó)際市值體量更為接近中國(guó)通號(hào)和君實(shí)生物AH股作為參照，二者首發(fā)價(jià)相對(duì)詢價(jià)前一個(gè)交易日港股收盤價(jià)分別溢價(jià)10.2%、3.1%，結(jié)合中芯國(guó)際的行業(yè)地位，考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，給予中芯國(guó)際科創(chuàng)板首發(fā)價(jià)相對(duì)截至6月30日港股最新收盤價(jià)24.66元12%-24%的溢價(jià)水平，即對(duì)應(yīng)27.62元-30.59元。

興業(yè)證券在6月16日的一份研報(bào)中則給出了四種潛在估值錨猜測(cè)：估值錨一，以可比板塊和中國(guó)通號(hào)A/H股溢價(jià)推算，潛在估值1919億元/1856億元;估值錨二，以科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司(剔除頭部三家)PE、PB推算，潛在估值2231億元/2913億元;估值錨三，以臺(tái)積電和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元;估值錨四，以與臺(tái)積電市場(chǎng)份額比值推算，潛在估值2093億元。

按照上述分析，中芯國(guó)際的首發(fā)市值或?qū)⑦_(dá)到2000億元以上，而在當(dāng)前A股市場(chǎng)，市值最高的半導(dǎo)體公司為韋爾股份，最新市值為1854億元。也就是說(shuō)，中芯國(guó)際上市之后，極有可能坐上“半導(dǎo)體行業(yè)第一大市值公司”的寶座。

值得注意的是，隨著中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板的日程將近，中芯國(guó)際港股股價(jià)一路飆漲，自消息宣布以來(lái)，累計(jì)漲幅達(dá)107%。

國(guó)信證券電子行業(yè)分析師何立中認(rèn)為，科創(chuàng)板的發(fā)行將會(huì)提升中芯國(guó)際在港股的估值。“由于投資中芯國(guó)際A/H的投資人重疊度很高，所以到時(shí)候中芯國(guó)際的A/H估值會(huì)趨同，港股中芯國(guó)際估值向科創(chuàng)板5倍PB估值看齊。”

談及中芯國(guó)際在港股和科創(chuàng)板可能存在的溢價(jià)，興業(yè)證券認(rèn)為，中芯國(guó)際是中國(guó)內(nèi)地在晶圓半導(dǎo)體行業(yè)自主可控的稀缺標(biāo)的，港股估值也存在一定溢價(jià)。在投資者差異下，AH溢價(jià)長(zhǎng)期存在，且科創(chuàng)板溢價(jià)更加明顯。而科創(chuàng)板和港股呈現(xiàn)市場(chǎng)分割態(tài)勢(shì)，暫無(wú)套利機(jī)制大幅壓縮溢價(jià)。新股上市流通盤較少，市場(chǎng)價(jià)格短期可能出現(xiàn)一定幅度波動(dòng)。

關(guān)鍵詞： 中芯國(guó)際