文｜AI財經(jīng)社 陳暢

編輯｜孫月

上世紀90年代誕生，從小小的房地產(chǎn)門窗開始做起，它跨界成為鐵道部火車車廂指定供應(yīng)商，進而拿下2009年全球第一大IPO，老板當(dāng)了三年東北首富，身家最高時達300億元。

然而，過去的輝煌早已不在?，F(xiàn)在，公司被曝負債900多億元，股票停牌，子公司陷經(jīng)營危機。據(jù)媒體援引美國司法部的文件顯示，曾經(jīng)的首富老板面臨美國的刑事指控，最高刑期或達465年。

這就是“亞洲鋁王”中國忠旺潮起潮落的復(fù)雜故事。

“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了?！边@句被重復(fù)了一遍又一遍的唏噓之言，不幸落到忠旺頭上。而在它身后，鋁業(yè)市場一片大好，“亞洲鋁王”到底發(fā)生了什么，才能把“一手好牌打得稀爛”？

“亞洲鋁王”光環(huán)不在

跟很多即將爆雷的公司反復(fù)遮掩不一樣，港股上市公司“中國忠旺”，是用一紙公告將自己的傷痕累累示之于眾的。

10月15日，中國忠旺公告稱，收到下屬公司遼陽忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團有限公司的通知，因重大虧損、運營困難，下屬公司及其子公司已出現(xiàn)嚴重經(jīng)營困難，經(jīng)多方努力，已無法依靠自身力量解決當(dāng)前問題。

10月21日，AI財經(jīng)社聯(lián)系中國忠旺公共事務(wù)部，但截至發(fā)稿，相關(guān)人員并未給予回復(fù)。

公開資料顯示，中國忠旺全名中國忠旺控股有限公司，是全球領(lǐng)先的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于交通運輸、機械設(shè)備及電力工程等領(lǐng)域。它的崛起之路，源于時代的機遇，以及掌門人劉忠田的眼光和魄力。

劉忠田1964年生人，29歲時籌資創(chuàng)辦遼寧忠旺，生產(chǎn)門窗專用的鋁型材等建筑型鋁材，借力房地產(chǎn)熱，公司很快年入過億。

賺了幾年錢后，不甘現(xiàn)狀的劉忠田將目光瞄準工業(yè)用鋁材，并耗資20多億元在廠房和設(shè)備上，光是一臺鋁型材擠壓機就重達1.25萬噸，花了2年時間安裝調(diào)試。

當(dāng)時，國內(nèi)特大型鋁合金型材主要依賴進口，忠旺不惜代價的投入贏來了豐厚的回報，鐵道部下屬企業(yè)指定中國忠旺為鋁型材供應(yīng)商。

2008年全球迎來金融危機，中國忠旺卻大賺特賺，接連簽下首都機場擴建、北京奧運會、上海世博會等十幾個國家級重大工程，年營收高達256億元。第二年，中國忠旺在港交所上市，募資13億美元，成為當(dāng)年全球融資規(guī)模最大的上市公司，劉忠田以240億港元加冕中國首富，同時登上福布斯全球億萬富豪榜。

帶著全球第二、亞洲最大的“鋁王”光環(huán)，中國忠旺繼續(xù)突擊猛進了大約十年時間，達到巔峰后，卻不曾想迅速走向大滑坡。

2020年，中國忠旺發(fā)布的年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入204.02億元，歸母凈利潤17.89億元，但后者數(shù)據(jù)已經(jīng)回到八年前的水平，與2012年的18.07億元數(shù)字相當(dāng)。營收方面，與2018年的256.00億元、2019年的235.84億元相比，也都呈逐年縮水狀態(tài)。

與此同時，現(xiàn)金與負債兩項直接反映公司財務(wù)狀況的指標(biāo)形成強烈反差。截至2020年末，中國忠旺現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有3.63億元，2018年、2019年這一數(shù)字分別為150億元和9.16億元。不僅現(xiàn)金匱乏，公司還積累出來高達910.33億元的總負債，資產(chǎn)負債率71.14%。

截至10月底，中國忠旺仍未披露2021年半年報。且自8月30日以來，中國忠旺股票一直處于停牌狀態(tài)。停牌前收盤價為1.68港元/股，最新市值91.55億港元，較2019年7月高點蒸發(fā)了近300億港元。

老板海外涉訴內(nèi)情

忠旺業(yè)績的迅速變臉和債務(wù)的極速擴大，目前還是迷霧重重，但是如同很多不斷倒下的公司一樣，危險的信號絕不是突然出現(xiàn)的。

2015年，中國忠旺上市第七年，著名做空機構(gòu)渾水出具報告，列出多項問題劍指中國忠旺財務(wù)造假。問題主要圍繞著隱瞞關(guān)聯(lián)交易，虛增收入，侵占巨額投資款，如“自2011年以來，至少有62.5%是通過關(guān)聯(lián)交易實現(xiàn)的虛假收入”“通過夸大機器采購的金額，虛報預(yù)付款”“從事龐氏土地融資等方式夸大資本開支”等。

渾水的威力致中國忠旺停牌，隨后公司做出回擊，否認了渾水的一系列指控。

但在2017年，又一份來自美國的麻煩事來了。美國方面指出，2011-2014年間，由中國忠旺控制的公司向美國出口了220萬個鋁托盤，但這些托盤從未被銷售。因為托盤是一種制成品，不在美國的征稅范圍內(nèi)，所以中國忠旺被懷疑掩蓋這些鋁材來自于中國的事實，以逃避關(guān)稅。

幾年之后的2021年8月23日，結(jié)果出來了。美國司法部發(fā)布文件稱，中國前首富、“中國忠旺控股有限公司”創(chuàng)始人劉忠田以及6家與其相關(guān)的南加州華人公司，被認定走私鋁材和洗錢罪名成立，逃稅18億美元，這是美國司法史上最大的一起關(guān)稅案。

名單上的前2家公司，還被指控犯有7項跨國洗錢罪，洗錢金額達到數(shù)十億美元。據(jù)財新報道，美國司法部指控，他們通過空殼公司向劉忠田控制的美國鋁業(yè)洗錢，為他們的計劃提供便利，這些資金隨后被轉(zhuǎn)移到中國忠旺和其他空殼公司，作為購買鋁的款項。

雖然中國忠旺多次否認美方的指控，但在8月23日的庭審中，57歲的劉忠田并未出庭。法官已定于今年12月13日舉行此案的量刑聽證會，如果罪名成立并具有適用性的話，劉忠田最高量刑可達到465年。

中國忠旺的劉忠田，

在國外遭遇麻煩的同時，中國忠旺在國內(nèi)則加快布局金融行業(yè)，投資了保險公司和銀行。

2016年，忠旺通過旗下子公司，從杉杉系手里拿下君康人壽（原名正德人壽）股權(quán)，涉足保險領(lǐng)域。后者在忠旺的實控下進行業(yè)務(wù)調(diào)整，如布局養(yǎng)老社區(qū)等。

但在這表面上的業(yè)務(wù)合作背后，中國忠旺與君康人壽卻被指隱藏著大量的關(guān)聯(lián)交易。2020年，有媒體報道稱，中國忠旺以各種形式從君康人壽占用的險資規(guī)模高達數(shù)百億元，但中國忠旺否認了報道內(nèi)容的真實性。

盡管君康人壽與中國忠旺的資金交易有待厘清，但從其2020年第三季度財報顯示，最受關(guān)注的償付能力充足率僅為102.47%，在行業(yè)中處于較低水平，最近一期風(fēng)險綜合評級為C類。對于保險公司來說，C類意味著操作風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、聲譽風(fēng)險和流動性風(fēng)險中某一類或幾類風(fēng)險較大。

除了保險業(yè)，忠旺也涉足多家銀行的股權(quán)。據(jù)媒體報道，忠旺目前控股或參股的銀行數(shù)量達七家，包括遼寧農(nóng)商行、遼寧銀行、大連銀行、撫順銀行等，2020年財報數(shù)據(jù)顯示，中國忠旺的銀行以及其他貸款的金額為251.53億元。

央行前行長周小川曾在演講中剖析過大型企業(yè)都想搞金融并插足銀行的原因時稱，插足無非是能支持一定程度的自融，從而使企業(yè)實現(xiàn)快速擴張、野蠻擴張。

自救失敗，路在何方？

中國忠旺突然倒下，對其所處的行業(yè)來說，極為詭異。

今年以來，盡管上游電解鋁市場價格持續(xù)走高，擠壓下游鋁型材企業(yè)利潤，不過下游汽車板等需求增加，這使得前三季度多數(shù)鋁型材企業(yè)業(yè)績增長幅度較大，中國忠旺正是處在難得的行業(yè)紅利期，但卻突然“倒在春天里”。

從財報來看，忠旺的同行們似乎都過得不錯。例如，南山鋁業(yè)（600219.SH）預(yù)計今年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤為24.77億元到26.87億元，同比增長75%至90%；豪美新材（002988.SZ）前三季度預(yù)計盈利約1億元，同比增長超過60%。而上半年，興發(fā)鋁業(yè)（0098.HK）實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比增長53.7%。

實際上，中國忠旺自上市以來業(yè)績從未出現(xiàn)過虧損，一直在享受巨大的市場紅利。2020年在年報里還信誓旦旦稱，公司順應(yīng)“新基建”發(fā)展大勢，創(chuàng)新研發(fā)適用于5G基站建設(shè)、城際高速鐵路和城市軌道交通及特高壓等領(lǐng)域的鋁產(chǎn)品，成功生產(chǎn)出世界最大規(guī)格鋁擠壓材，填補了國內(nèi)超大規(guī)格鋁擠壓材空白。

但扒開財務(wù)數(shù)據(jù)，除了前面提到的急劇下滑、現(xiàn)金吃緊、負債高企外，有業(yè)內(nèi)人士認為，把中國忠旺推向絕境的，逃不過劉忠田性格驅(qū)動下的習(xí)慣性“豪賭”。

天津忠旺的投資就是最典型案例。

2011年，劉忠田在天津啟動總規(guī)劃年產(chǎn)能300萬噸的鋁壓延項目，約為公司原有鋁擠壓產(chǎn)能的3倍。

官方宣傳顯示，該項目落戶于天津市武清區(qū)，光占地就是9000畝，《天津日報》專門對此進行報道稱，項目總投資達466億元。

大手筆高下注后，該項目卻進度奇慢、回報微薄。第一條生產(chǎn)線的廠房建設(shè)及設(shè)備安裝，直到2015年才全部完成，2017年才正式投產(chǎn)；一期項目第二條生產(chǎn)線也在2019年才進行樣品試生產(chǎn)。截至2018年末，第一條產(chǎn)線的全部賬面價值僅為174億元。

一系列操作之后，中國忠旺并未實現(xiàn)當(dāng)初預(yù)想的目標(biāo)。2020年，公司應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款合計超200億元，占凈資產(chǎn)的61%。眾所周知，由于各種原因，應(yīng)收賬款中總有一部分不能收回，形成呆賬、壞賬，直接影響企業(yè)經(jīng)濟效益，這都昭示著忠旺財務(wù)里的高風(fēng)險。

為了緩解經(jīng)營危機，中國忠旺近幾年多次試圖以借殼的方式回A上市獲得輸血，但均以失敗告終。

借殼的對象為中房置業(yè)股份有限公司（下稱“中房”），最近的一次是2020年3月，該交易在今年8月以市場環(huán)境等原因遭到終止。

而作為老牌房企，中房本身也是搖搖欲墜，原本想借中國忠旺之手重獲新生。公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)自2008年就處于停滯狀態(tài)，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入1090.4萬元，其中實際物業(yè)出租面積僅161.28平方米，獲得收入僅為33.63萬元。年報中同時披露，按照相關(guān)規(guī)定，4月6日起，公司股票簡稱由“中房股份”變?yōu)椤?ST中房”。這是公司繼2010年7月摘去*ST約11年后再回*ST時代，也意味著退市警報再次拉響。

由此，中國忠旺與*ST中房相互解救的希望也徹底落空。

如今，在中國忠旺的股吧里，彌漫著悲觀的氣息，有股民在20日發(fā)貼稱，“做好暴跌80%的準備”，也人稱，“制造業(yè)成千上萬公司，不會缺一家，時代不會因為沒有忠旺而停止前進?！?/p>

在胡潤全球富豪榜上，劉忠田的2019年身家為165億元，2020年降至120億元，2021年再度縮水，僅剩80億元。

關(guān)鍵詞： 中國 自救 迷霧 依舊