文|AI財經(jīng)社 楊俏

編輯|董雨晴

2021年，是快遞市場變天的一年，也是物流行業(yè)迎來上市潮的一年。

極兔攪局而來，花費68億元收購百世在國內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)，快遞市場格局也因此再次被改變。而整個物流市場，京東物流、滿幫、安能等都已經(jīng)成功登陸資本市場，貨拉拉、福佑卡車等物流獨角獸也在蠢蠢欲動，謀求上市。

11月12日晚間，另一家數(shù)字貨運平臺路歌的運營主體合肥維天運通信息科技股份有限公司（以下簡稱"路歌"）正式提交招股書，計劃在港交所主板上市。

天眼查顯示，路歌目前已完成7輪融資，背后有國投創(chuàng)益、高新集團(tuán)、螞蟻集團(tuán)等。杜兵、馮雷兩人合計持股約40.49%。阿里系旗下企業(yè)上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股比例約為14%。

貨運數(shù)字化的故事拼不過滿幫

國內(nèi)公路貨運是一個很大的市場，一直以來行業(yè)都處于高度分散的狀態(tài)。供貨商和貨運司機(jī)信息不對稱，導(dǎo)致供貨商貨運成本高、貨運司機(jī)們的空車率也很高，整個行業(yè)因此效率低下。

在此背景下，數(shù)字化的貨運平臺應(yīng)運而生，致力于用互聯(lián)網(wǎng)的方式解決車貨匹配的問題。在該新的業(yè)務(wù)模式中，數(shù)字貨運平臺是實現(xiàn)托運方和貨車司機(jī)間連接的重要角色。貨運前，平臺以承運人的身份與托運方簽訂運輸合同，委托實際承運人完成道路貨物運輸。貨物交付完成后，貨車司機(jī)獲得相應(yīng)地運費，平臺則負(fù)責(zé)向托運人開具有效增值稅發(fā)票，實現(xiàn)業(yè)務(wù)流、資金流與票據(jù)流的一致性。

路歌成立于2002年，成立之初則致力于推動貨運行業(yè)的數(shù)字化，隨后推出了SaaS產(chǎn)品路歌管車寶、路歌好運寶等移動應(yīng)用程序，此外，還推出了服務(wù)貨車司機(jī)的“卡友地帶”職業(yè)社區(qū)。

貨運數(shù)字化，也是路歌向資本市場講述的最重要的故事。

但是在路歌遞交招股書前，滿幫同樣以貨運數(shù)字化登陸資本市場，目前其市值達(dá)到了176.02億美元。同時根據(jù)灼識投資咨詢公司（CIC）報告，2020年，滿幫已經(jīng)是中國乃至全球GTV（總交易額）最大的數(shù)字貨運平臺，其GTV達(dá)到了1738億元。

路歌招股書透露，其2020年線上GTV總額為279億元。加上2018年和2019年的線上GTV總額累計達(dá)到了684億元。相對應(yīng)的數(shù)字貨運業(yè)務(wù)收入近三年分別為20億元、35億元和46億元。

也就是說，路歌近三年線上的GTV總額不及滿幫2020年GTV的一半。

滿幫也曾表示，2020年，其市場份額占據(jù)中國數(shù)字貨運平臺市場64%的份額。同時，路歌自己也強(qiáng)調(diào)，截至2021年6月底，以線上GTV總額計算，中國數(shù)字貨運市場五大平臺的市場份額總計為40.6%，而路歌為中國規(guī)模最大的數(shù)字貨運平臺。

滿幫上市在前，路歌的貨運數(shù)字化故事恐將后勁不足。

依賴政府補(bǔ)貼，盈利空間有限

目前，路歌的主要收入來自于數(shù)字貨運業(yè)務(wù)，即貨運服務(wù)和貨運平臺服務(wù)。

在貨運服務(wù)中，路歌主要是為承運方提供貨運服務(wù)，向托運人收取的合同金額確認(rèn)為貨運服務(wù)收入；在貨運平臺服務(wù)當(dāng)中，由托運人選擇，托運人與貨車司機(jī)協(xié)商運費，而平臺承擔(dān)承運人責(zé)任，根據(jù)托運人收取的合同金額以及支付給貨車司機(jī)的合同金額之間的差額確認(rèn)平臺服務(wù)收入。

而路歌則需要承擔(dān)運輸期間貨物丟失或損壞的風(fēng)險。

直白的說，路歌90%以上的營收都是來自于收取的貨運服務(wù)費和差額，但同樣的運營成本也高。近三年，路歌的營收分別為19.93億、35.61億元和46.65億元，凈利潤分別為-4265萬、-330萬和2610萬元。

到了2021年上半年，路歌實現(xiàn)了29.24億元的營收，凈利潤為3989萬元。

路歌的招股書當(dāng)中也提到了一項關(guān)鍵的數(shù)據(jù)則是關(guān)于政府補(bǔ)助的。從2018年至2021年上半年，政府扶助在收入項目中的金額分別為5.7億、6.32億、8.13億、5.74億元。

路歌自己也承認(rèn)，其業(yè)務(wù)的盈利能力一直并預(yù)計將繼續(xù)依賴于當(dāng)?shù)刎斦痔峁┑呐c數(shù)字貨運業(yè)務(wù)有關(guān)的政府補(bǔ)助。“如果無法繼續(xù)獲得該補(bǔ)貼，財務(wù)表現(xiàn)可能會受到重大不利影響”。

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