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“跌跌不休”的豬價(jià)終于迎來了一波強(qiáng)勢反彈。

截至11月25日，全國豬肉平均價(jià)格為24.50元/公斤，且連續(xù)6周保持上漲趨勢，累計(jì)漲幅達(dá)到36%。難道吃不起豬肉的日子又要來了？

然而豬價(jià)反彈的背后，卻是豬企三季度的全面虧損，以及低于市場價(jià)換來的銷量大增。專業(yè)人士預(yù)測，豬價(jià)可能會(huì)繼續(xù)走低，豬周期尚未見底。

豬價(jià)連漲6周，累計(jì)漲幅36.0%

進(jìn)入10月份，豬肉價(jià)格持續(xù)回暖。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，11月25日全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價(jià)格為24.50元/公斤，比昨天上升0.6%。就在前一周（2021年11月15日—2021年11月21日），豬肉批發(fā)市場周均價(jià)為每公斤24.20元，環(huán)比漲幅0.7%，為連續(xù)6周上漲，累計(jì)漲幅達(dá)36.0%。不過與去年同期相比，仍下跌38.3%

據(jù)悉，本輪反彈之前，豬肉價(jià)格呈逐月下降趨勢。據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年豬肉價(jià)格的最高點(diǎn)出現(xiàn)在1月初，達(dá)到36.94元/公斤。此后生豬（外三元）價(jià)格持續(xù)走低，直至10月6日，刷新本輪豬周期的最低價(jià)10.63元/公斤，較1月最高點(diǎn)下跌超過70%。

關(guān)于豬肉價(jià)格低位反彈的原因，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局副局長辛國昌認(rèn)為，在供應(yīng)大幅增加的情況下出現(xiàn)價(jià)格上漲，說明消費(fèi)拉動(dòng)起了主要作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份的規(guī)模屠宰企業(yè)生豬屠宰量已經(jīng)達(dá)到3023萬頭，同比增幅達(dá)111%。

“11月份天氣轉(zhuǎn)涼，北方灌腸和南方的腌臘陸續(xù)開始，支撐了生豬價(jià)格上漲?！痹谧縿?chuàng)資訊分析師牛哲看來，今年受天氣影響，北方的灌腸和南方的腌臘差不多提前一個(gè)月就開啟，需求端實(shí)際上處于一個(gè)提前消費(fèi)的狀態(tài)。

從供應(yīng)端來看，上半年南方豬瘟導(dǎo)致部分生豬產(chǎn)能受損，加上前期生豬行情一直處于虧損狀態(tài)，部分養(yǎng)殖戶開始降低生豬出欄體重。而目前的消費(fèi)旺季又極度需要140公斤以上的肥豬，導(dǎo)致市場缺貨較大，從而推動(dòng)了這波生豬價(jià)格上漲。

徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師尉秀表示，除了天氣因素影響外，持續(xù)走低的價(jià)格也在一定程度上刺激了需求；此外，多輪豬肉收儲(chǔ)也提高了養(yǎng)殖端的“底氣”。據(jù)悉，10月10日收儲(chǔ)3萬噸中央儲(chǔ)備肉，同時(shí)多地也開始地方凍豬肉收儲(chǔ)，對市場心理預(yù)期和豬價(jià)起到提振作用。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前豬價(jià)仍缺乏大幅上漲基礎(chǔ)，全面反轉(zhuǎn)仍需等待，預(yù)計(jì)短期呈現(xiàn)震蕩趨穩(wěn)行情。

“頭部豬企為了完成年度的沖刺任務(wù)，可能會(huì)在12月份集中放量?！迸Ｕ茴A(yù)計(jì)，11月份的這波行情不會(huì)持續(xù)太久，12月份豬價(jià)或會(huì)面臨高位下滑的走勢。

豬企10月?lián)]淚大甩賣，難掩虧損事實(shí)

從近期披露的銷售簡報(bào)來看，多數(shù)豬企10月銷量呈現(xiàn)環(huán)比上升趨勢。

其中，牧原股份單月出欄量創(chuàng)新高。銷售簡報(bào)顯示，牧原股份10月銷售生豬525.8萬頭，環(huán)比大增70.38%，銷售收入71.01億元，環(huán)比上升66.38%。此外，天邦股份、新希望、溫氏股份在銷量上也分別實(shí)現(xiàn)67.02%、27.27%、7.11%的環(huán)比增幅。5大頭部豬企中，僅正邦科技10月生豬銷量環(huán)比下滑6.81%，為128.23萬頭。

鈦媒體制圖 數(shù)據(jù)來源：公開資料

豬企銷量創(chuàng)新高的背后，是普遍低于市場價(jià)的銷售價(jià)格。

除天邦股份出欄均價(jià)12.56元/公斤，環(huán)比上漲6.13%，與10月市場均價(jià)較為接近外，其余四家均價(jià)基本在11元/公斤上下浮動(dòng)。其中，正邦科技、新希望10月出欄均價(jià)僅有10.66元/公斤、11.34元/公斤，環(huán)比下降9.1%、10.71%。牧原股份和溫氏股份豬價(jià)較為接近，分別為11.88元/公斤、11.79元/公斤。

與此同時(shí)，頭部豬企的“成本戰(zhàn)”也在升級(jí)。

牧原股份表示，目前公司商品豬完全成本已經(jīng)下降到14.7元/公斤左右，預(yù)計(jì)今年年底可達(dá)到14.5元/公斤以下，明年的目標(biāo)是降到階段13元/公斤；新希望則表示，12月力爭自產(chǎn)仔豬育肥做到18元/公斤，明年6月-7月做到16元/公斤；天邦股份也表示，最優(yōu)秀的養(yǎng)殖場斷奶仔豬成本在200元以下，公司未來目標(biāo)是斷奶仔豬成本控制在300元以內(nèi)。而在育肥方面，完全成本爭取年底做到17元/公斤左右。

值得注意的是，受國內(nèi)豬肉價(jià)格持續(xù)大幅下跌影響，養(yǎng)豬企業(yè)今年三季度剛剛經(jīng)歷了一波業(yè)績爆雷。

以“豬茅”牧原股份為例，公司第三季度凈虧損8.22億元，同比下降108.05%。財(cái)報(bào)顯示，牧原股份Q3成本已經(jīng)下降至15元/kg以下，遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)其他公司。

鈦媒體制圖 數(shù)據(jù)來源：公開資料

成本優(yōu)勢明顯的牧原股份尚且虧損至此，何況其它豬企。

綜合各家財(cái)報(bào)來看，溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦科技第三季度分別虧損72億元、29.86億元、61.97億元和20.46億元。5大頭部豬企Q3合計(jì)虧損近200億元。

不光頭部豬企，全行業(yè)都處在深度虧損中。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份全國養(yǎng)豬場（戶）虧損面達(dá)到76.7%。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度以來，全國生豬價(jià)格從7月初的16.48元/公斤降至9月末的11.11元/公斤，降幅超過30%，較年初36.94元/公斤下降近70%。

對于近期的價(jià)格回暖，有豬企直言“不可樂觀太早”。新希望相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從供給端生豬產(chǎn)能去化程度看，還沒到“豬周期”反轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)。2022年春節(jié)后，生豬價(jià)格可能會(huì)有一輪下跌，2022年總體上還是會(huì)處于低位。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局負(fù)責(zé)人孔亮此前曾表示，生豬供應(yīng)相對過剩局面仍將持續(xù)一段時(shí)間，如不實(shí)質(zhì)性調(diào)減產(chǎn)能，豬價(jià)低迷態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)，尤其是明年春節(jié)過后的消費(fèi)淡季，豬價(jià)可能繼續(xù)走低，并造成生豬養(yǎng)殖重度虧損。

豬周期何時(shí)見底？

所謂豬周期是指，豬價(jià)在每3-4年內(nèi)完成一輪漲跌的過程。其本質(zhì)是供需錯(cuò)配，最終影響價(jià)格波動(dòng)。

自2000年以來，我國大致經(jīng)歷了5輪豬周期，分別為2002年-2006年、2006年-2009年、2009年-2014年、2014年-2018年以及2018年6月至今。其循環(huán)軌跡一般是：肉價(jià)高——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價(jià)下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價(jià)上漲。

來源：國海證券

可以看出每輪周期上行前豬價(jià)均在底部呈現(xiàn)W型，豬價(jià)二次觸底，第一次觸底與第二次觸底之間間隔約8-11個(gè)月，價(jià)格漲幅在10%-15%之間?？偨Y(jié)下來，豬周期主要有以下三個(gè)特征：

一輪完整的豬周期價(jià)格下行時(shí)間略長于上行時(shí)間。原因在于當(dāng)豬肉價(jià)格下跌，養(yǎng)殖戶并不會(huì)立即退出，只有陷入深度虧損時(shí)，養(yǎng)殖戶才被迫退出市場，因此每輪周期末端存在較長的磨底期。

重大疫病會(huì)加劇豬周期的波動(dòng)幅度，甲流、非洲豬瘟等。

在每輪豬周期的頂部或底部，中央會(huì)啟動(dòng)冷凍豬肉投放或收儲(chǔ)，對豬周期進(jìn)行平抑，但效果有限且難以持續(xù)。

本輪超級(jí)大周期中，非洲豬瘟是周期拐點(diǎn)的重要推動(dòng)因素。從2018年的6月開始到2019年11月，生豬價(jià)格升至40.98元/kg的歷史新高；2019年12月-2021年1月，豬價(jià)在 30元/kg的高位震蕩13個(gè)月。2021年春節(jié)后，隨著生豬供給的快速增加，豬價(jià)開啟了持續(xù)下跌的趨勢。

盡管有政策、疫情等因素的影響，供給始終是分析豬周期的關(guān)鍵因素。

“能繁母豬的存欄量代表著生豬產(chǎn)能。”光大期貨研究所生豬行業(yè)研究員孔海蘭認(rèn)為，當(dāng)前能繁母豬的存欄量已非洲豬瘟疫情發(fā)生之前還要高，這說明生豬市場已經(jīng)供大于求，行業(yè)未來的發(fā)展方向就是淘汰過剩產(chǎn)能。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露的數(shù)據(jù)，截至2021年三季度末我國能繁母豬存欄量為4459萬頭，環(huán)比下降 2.3%，同比增加16.7%，相當(dāng)于正常保有量的108.8%，仍處于高位狀態(tài)。由于豬存在生長周期，能繁母豬存欄量變化決定8-12個(gè)月后的生豬出欄數(shù)量。因此理論上，明年生豬產(chǎn)能過剩還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

太平洋證券認(rèn)為，7月至8月，全國能繁母豬存欄結(jié)束了連續(xù)21個(gè)月的增長。預(yù)計(jì)豬價(jià)周期性底部將在2022年二季度出現(xiàn)，之后將向均值回歸。

國海證券認(rèn)為，目前能繁母豬存欄去化較慢，生豬出欄量最早于2022年4月開始下降。考慮到二元能繁母豬生產(chǎn)效率提高，豬價(jià)明年下半年或?qū)⑥D(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)2022年6-8月本輪周期豬價(jià)將會(huì)第二次觸底，探底豬價(jià)在11-12元左右。

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