文|《財(cái)經(jīng)天下》周刊 倪毓平

編|孫月

12月16日晚間，泛華金控通過官網(wǎng)宣布，收到非約束性私有化要約。據(jù)悉，私有化要約由創(chuàng)始人胡義南牽頭的買方財(cái)團(tuán)發(fā)起，計(jì)劃以每股美國存托股9.8美元（相當(dāng)于每股普通股0.49美元）的價(jià)格收購買方財(cái)團(tuán)持股之外的泛華全部已發(fā)行股份。

“當(dāng)前，中國保險(xiǎn)行業(yè)正處于深度變革期，也對泛華的發(fā)展帶來了巨大的挑戰(zhàn)，未來幾年將是泛華戰(zhàn)略實(shí)施能否成功的關(guān)鍵時(shí)期?！焙x南表示。

而從近年來看，泛華金控的發(fā)展受到了考驗(yàn)。在二級市場上，其業(yè)務(wù)發(fā)展模式遭到質(zhì)疑及沽空；而在國內(nèi)市場上，隨著保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展進(jìn)入陣痛期，泛華金控的業(yè)績也受到波及。今年第二季度和第三季度，其凈利潤同比分別下滑了32.1%和54.5%

泛華金控收私有化提案

根據(jù)公告，泛華金控董事會宣布，收到來自公司創(chuàng)始人兼董事胡義南牽頭的買方財(cái)團(tuán)初步、非約束性私有化要約，計(jì)劃以每股美國存托股9.8美元（相當(dāng)于每股普通股0.49美元）的價(jià)格收購買方財(cái)團(tuán)持股之外的泛華全部已發(fā)行股份。

據(jù)悉，該價(jià)格較董事會收到要約前一日（2021年12月15日）的收盤價(jià)溢價(jià)約10.2%。胡義南目前是泛華金控的最大股東，持股比例達(dá)到18.6%。根據(jù)要約條款，胡義南將組建潛在買方財(cái)團(tuán)，財(cái)團(tuán)成員可能包括現(xiàn)有股東和其他潛在投資者。私有化資金來源將來自胡義南及其他潛在買方財(cái)團(tuán)成員的債務(wù)融資和/或權(quán)益資本。

不過，泛華金控董事會還未就如何回復(fù)此私有化要約作出任何決定，公司也無法保證買方給出最終的正式要約價(jià)格。

與私有化方案一同披露的，還有董事會的人事變動。同一天，泛華金控宣布，王春林向董事會遞交辭呈，卸任董事會及首席執(zhí)行官，由胡義南繼任。辭任及任命即時(shí)生效。

公開信息顯示，泛華金控是第三方綜合金融服務(wù)公司，經(jīng)營范圍集中在多元化的長期期繳壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品，并提供保險(xiǎn)查勘、定損外包公估服務(wù)等客戶增值服務(wù)。2007年10月31日，泛華金控在美國納斯達(dá)克主板上市。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，其2007年發(fā)行價(jià)為16美元，開盤價(jià)為25美元。14年后，在它宣布私有化的當(dāng)天，12月16日，開盤價(jià)為9.37美元，盤中一度最高為10.43美元，報(bào)收8.99美元，同比增長1.12%。

曾遭投資機(jī)構(gòu)惡意做空

作為較早赴美上市的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，泛華金控在國外的資本市場中發(fā)展并不順暢。

2018年年中， SELIGMAN INVESTMENTS（塞林格曼投資公司）發(fā)布了一篇關(guān)于泛華金控的沽空報(bào)告，由此拉開做空序幕。此后，J Capital Research和Geo Investing兩家機(jī)構(gòu)也隨后發(fā)布了共計(jì)三篇做空報(bào)告。上述報(bào)告質(zhì)疑泛華金控存在質(zhì)疑其存在夸大業(yè)務(wù)規(guī)模，關(guān)聯(lián)交易存利益輸送、董事會合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、高度依賴有問題的合伙人和客戶等問題。2019年年初，在報(bào)告發(fā)布后，泛華金控股價(jià)曾暴跌12%。

對于上述做空行為，泛華金控在2018年8月斥責(zé)做空報(bào)告“虛假且毫無根據(jù)”，是“制造市場恐慌”。泛華金控亦宣布發(fā)起股票回購計(jì)劃，首輪回購股票價(jià)值2000萬美元。回購資金來源將來自公司現(xiàn)有現(xiàn)金儲備。就在發(fā)起回購計(jì)劃的次日，泛華金控緊接著宣布大幅提升股票回購規(guī)模，將此前最高價(jià)值2000萬美元提升至最高數(shù)量650萬ADS，回購價(jià)格將按照市場價(jià)格執(zhí)行，最高不超過29美元。根據(jù)泛華金控在官網(wǎng)披露的信息，其ADS與普通股的比例約為1:20。

截至2019年8月9日，泛華金控已累計(jì)回購372.36萬股ADS，累計(jì)金額1億美元，回購均價(jià)約27美元。2020年3月，泛華金控發(fā)布公告稱，關(guān)于2018年9月，對泛華金控及高管集體訴訟指控被美國紐約南區(qū)法院駁回。

前五大合作險(xiǎn)企貢獻(xiàn)超6成收入

與空頭機(jī)構(gòu)的交鋒告一段落，但從其業(yè)績表現(xiàn)來看，泛華金控今年的凈利潤已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑。今年第二季度和第三季度，泛華金控歸屬股東凈利潤分別為9931.3萬元和7532.2萬元，同比下滑了32.1%和54.5%。

其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)有明顯的下降。據(jù)悉，泛華金控的業(yè)務(wù)主要分為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和公估業(yè)務(wù)。2019年和2020年，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過八成的收入。但在今年的二三季度中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)由第一季度的88.5%下降至三季度76.8%。

具體而言，今年第二季度，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為5.4億元，較去年同期下降了25.5%。泛華金控對此解釋稱，降主要是由于年初開門紅期間市場對舊定義重疾險(xiǎn)的熱炒，導(dǎo)致新舊重疾切換后客戶對重疾險(xiǎn)需求陷入疲弱，以及去年同期疫情緩解后短暫的銷售高峰所帶來的高基數(shù)。而在三季度，這一業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降了19.5%，為5.3億元。

根據(jù)泛華金控披露，其分銷壽險(xiǎn)產(chǎn)品主要由華夏人壽、永旺保險(xiǎn)、信泰人壽、恒大人壽和天安人壽承保，而這也是其合作的前五大合作險(xiǎn)企。其中，華夏人壽、永旺保險(xiǎn)、信泰人壽和恒大人壽的占比分別是18.6%、17.1%、15.4%和10.4%，合計(jì)貢獻(xiàn)了61.5%的收入。

而與天安人壽的合作凈收入占比不足10%，具體份額并未披露。但總體來看，這五家合作險(xiǎn)企是泛華金控超6成的收入來源。其中，華夏人壽占比18.6%，是第一大合作保險(xiǎn)公司。

不過，2020年7月，銀保監(jiān)會宣布對華夏人壽、天安人壽等6家保險(xiǎn)公司實(shí)施接管。今年7月，接管期限被延長至2022年7月。而恒大人壽股東恒大集團(tuán)則在近期也陷入債務(wù)危機(jī)。

此外，今年10月，銀保監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，整頓互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品，不符合相關(guān)規(guī)定的險(xiǎn)企將不得通過互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營旗下產(chǎn)品。12月初，信泰人壽已宣布暫停開展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

而在線下，《財(cái)經(jīng)天下》周刊注意到，截至今年9月30日，泛華金控的地面保險(xiǎn)銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了23個(gè)省市自治區(qū)，銷售網(wǎng)點(diǎn)750個(gè)，較今年6月的銷售網(wǎng)點(diǎn)縮減了21個(gè)。

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