撰文 / 《財(cái)經(jīng)天下》周刊作者 韓玲 趙雨潼 李逗 王雨婷

編輯 / 董雨晴

騰訊發(fā)錢了。

12月23日一早，騰訊控股就發(fā)布了一條重磅消息。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是將其持有的京東股票，發(fā)放給自家的股東。隨著這一次股票的發(fā)出，騰訊也將失去京東第一大股東的身份。

自8年前首次入股京東，騰訊與京東就一直保持著密切的合作，后者很大程度上補(bǔ)齊了騰訊在電商業(yè)務(wù)布局上的缺失，還促進(jìn)了騰訊支付和廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。而這一次的持股比例降低，也宣告著二者的親密關(guān)系走到了盡頭。

事實(shí)上，除了資本層面上的解綁，二者之間的業(yè)務(wù)也在逐步進(jìn)行切割。據(jù)接近京東的人士對(duì)《財(cái)新》表述，約在兩周前，騰訊和京東就已經(jīng)暫停在數(shù)據(jù)方面的交換，但廣告投放和支付領(lǐng)域的合作尚未改變。有關(guān)新一年度的騰訊入駐九宮格協(xié)議也在不久前完成了談判，但目前尚未得知是否有變化。

而這一次的“解綁”動(dòng)作，被業(yè)內(nèi)解讀為騰訊面對(duì)反壟斷趨勢(shì)做出了主動(dòng)應(yīng)對(duì)舉措。

目前，騰訊仍留有小份額京東股份。據(jù)接近騰訊的人士表述，目前騰訊沒(méi)有進(jìn)一步減持京東的計(jì)劃，也就是說(shuō)，雙方將繼續(xù)保持合作關(guān)系，而騰訊依舊是京東的戰(zhàn)略投資人。

如若前述解讀無(wú)誤，那么一個(gè)潛在的可能性是，讓騰訊放棄大股東席位的將不只是京東一家，這個(gè)可能的名單還包括：拼多多、美團(tuán)、滴滴、快手、知乎，甚至是B站、小紅書、唯品會(huì)。

參照騰訊選擇退出京東的理由，即京東能夠?yàn)槠湮磥?lái)發(fā)展自籌資金，且現(xiàn)金流為正，那么參照以上多家企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，均有可能排上日程與騰訊分手。

騰訊和京東和平分手

在合作長(zhǎng)達(dá)近8年后，騰訊決定“放棄”京東。

根據(jù)公告，騰訊控股會(huì)以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權(quán)發(fā)放給股東。根據(jù)京東向美國(guó)SEC遞交的文件，截至2021年2月28日，騰訊通過(guò)全資子公司黃河投資有限公司持有京東527207099股A類股票，持股比例為17%，為京東第一大股東，享有4.6%投票權(quán)。

本次派息后，騰訊對(duì)京東持股比例將由17%降至2.3%，屆時(shí)，持有京東13.5%股權(quán)的劉強(qiáng)東，將替代騰訊成為京東第一大股東。同時(shí)騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

公告顯示，這次騰訊減持的京東股權(quán)，在22日的市值約為1277億港元（約1042億元人民幣）。而這筆錢最終將送到騰訊股東手里。

但部分騰訊股東或許并不樂(lè)意接受這份“意外之財(cái)”。有市場(chǎng)資深人士接受媒體采訪時(shí)表示，一方面，部分持股騰訊的股東不愿意持股京東是因?yàn)楣善钡劫~后，京東會(huì)有一定的拋壓，另一方面，當(dāng)前京東并不在港股通名單，如果分派前監(jiān)管政策沒(méi)變化，預(yù)計(jì)持股京東的內(nèi)地投資者有可能直接收到現(xiàn)金，或者收到的京東股份“只能賣不能買”。

減持的消息發(fā)布后，騰訊和京東的股價(jià)雙雙發(fā)生了較大波動(dòng)，截至23日收盤，騰訊股價(jià)收漲4.24%，達(dá)到461.80港元/股，京東港股股價(jià)跳空低開(kāi)，盤中一度跌破250港元美股，跌幅超過(guò)7%。

近乎全倉(cāng)減持京東股份，并且還將其作為中期股息派發(fā)給股東，這種操作屬實(shí)不常見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士將其解讀為：騰訊正在“拋棄”京東，轉(zhuǎn)而尋找下一個(gè)“京東”。

對(duì)此，騰訊方面回應(yīng)稱，本次分配后騰訊仍是京東的戰(zhàn)略合作伙伴，并對(duì)京東的前景依然充滿信心，與京東共贏的業(yè)務(wù)關(guān)系不受影響，同時(shí)，騰訊特別強(qiáng)調(diào)，目前公司沒(méi)有進(jìn)一步減持京東的計(jì)劃。

一位接近騰訊的人士告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，騰訊這是功成身退，投資近8年，京東和旗下上市公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自我造血能力，京東也迎來(lái)了投資收益期，騰訊擇機(jī)退出讓股東實(shí)現(xiàn)共同富裕也是好選擇。

然而，一些投資人和網(wǎng)友將其戲謔地稱為“好心分手”，“騰訊此番操作水平很高，既避免了現(xiàn)金分紅，為過(guò)冬留足了糧草，還降低了自身被反壟斷監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在主動(dòng)分，總好過(guò)以后被強(qiáng)制要求賣掉好。”

除京東外，目前騰訊還是美團(tuán)、拼多多、唯品會(huì)、B站、快手等互聯(lián)網(wǎng)上市平臺(tái)的重要股東，持股比例分別占到了17.18%、15.63%、9.48%、11.38%和17.32%。值得注意的是，在騰訊減持京東之后，這幾家公司在港股二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)欠佳。其中，美團(tuán)開(kāi)盤后下跌超5%，快手下跌近4%，B站則是一度下跌近6%。

與京東的分手，將成為騰訊投資版圖中的一個(gè)極具代表性的案例。在反壟斷政策背景下，未來(lái)，騰訊是否會(huì)把京東的這種派息方式再次復(fù)制到美團(tuán)、快手等騰訊系投資平臺(tái)上，以此來(lái)降低對(duì)公司的持股比例還不得而知。目前，騰訊方面也并未回應(yīng)外界的這種猜測(cè)。

騰訊借力，京東使力。近8年時(shí)間里，京東GMV實(shí)現(xiàn)了超10倍的增長(zhǎng)，去年已經(jīng)在香港二次上市，當(dāng)前港股市值已經(jīng)超過(guò)8000億港元，美股市值超過(guò)千億美金。

今年京東三季度財(cái)報(bào)顯示，第三季度京東凈收入為2187億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.5%。截至2021年9月30日，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍購(gòu)買用戶數(shù)達(dá)到5.52億，較去年同期凈增了1.1億。

某種意義上來(lái)講，騰訊在京東起飛的過(guò)程中承擔(dān)著“助推劑”的作用。事實(shí)上，這段合作也是騰訊通過(guò)少數(shù)股權(quán)投資，支持創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)造正面價(jià)值的典型案例。因此，市場(chǎng)分析人士稱，騰訊這次通過(guò)派息減持而不是集中減持，對(duì)京東股價(jià)影響較小，按照騰訊的投資邏輯，未來(lái)大概率還將以少數(shù)股權(quán)投資的方式持續(xù)發(fā)掘新賽道。

“投資人”騰訊

作為“投資人”，自2011年正式推進(jìn)開(kāi)放戰(zhàn)略以來(lái)，騰訊累計(jì)投資了超過(guò)800家公司，并由此收獲了豐厚的賬面回報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，僅在2021年第三季度，來(lái)自投資公司的收益凈額就達(dá)到了265億元。另一方面，通過(guò)在投資業(yè)務(wù)方向上的沉淀，騰訊得以與游戲、消費(fèi)、文娛、云計(jì)算、金融科技等多條賽道上的玩家形成緊密連接，在發(fā)掘機(jī)遇、把握風(fēng)口的同時(shí)，也為原有流量?jī)r(jià)值的盤活和自身優(yōu)勢(shì)地位的確立奠定了基礎(chǔ)。

有意思的是，外界只知騰訊“財(cái)務(wù)投資人”之名，卻對(duì)其退出的案例鮮有耳聞。

不過(guò)，騰訊此舉似乎在一定程度上給出了答案，不失為投資退出的代表性案例。與先大舉拋售套現(xiàn)再向股東分紅相比，這一方案充分考慮到了股東的選擇權(quán)——騰訊股東可選擇出售或繼續(xù)持有京東港股股票以參與對(duì)京東的投資，以至于有同時(shí)手握騰訊、京東股票的用戶調(diào)侃：“這其實(shí)就是一手減持、一手增持，而且還省了股息稅，一舉多得。”

而京東只是騰訊投資清單上的標(biāo)的之一。公開(kāi)資料顯示，2014年3月，騰訊首次投資京東，雙方合作由此展開(kāi)。八年間，京東從PC時(shí)代成功轉(zhuǎn)型，搭上了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快車，其社會(huì)與商業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)間接證明了騰訊的眼光。事實(shí)上，無(wú)論是數(shù)量還是規(guī)模，騰訊在投資方面取得的成績(jī)都很難被忽視。也正因?yàn)槿绱?，隨著騰訊漸進(jìn)式地切入游戲、社交等主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的諸多領(lǐng)域，從種子輪到上市公司一路下注，其不免招致這樣的質(zhì)疑——在棋盤上四處落子的騰訊，是否在借投資之名，行壟斷之實(shí)？

騰訊投資管理合伙人、騰訊集團(tuán)副總裁李朝暉曾如是總結(jié)騰訊投資的思路——“我們只投和騰訊業(yè)務(wù)相關(guān)的?！痹谒磥?lái)，所謂的“無(wú)邊界”不過(guò)是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)在進(jìn)入全新的領(lǐng)域，而騰訊只是在追隨前者的腳步。何況，當(dāng)越來(lái)越多的領(lǐng)域發(fā)生融合，已經(jīng)很難簡(jiǎn)單地將一家公司歸類，判斷它到底是什么。

不同于阿里巴巴在被投公司面前的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格，騰訊投資以少數(shù)股權(quán)和不干涉企業(yè)決策著稱。盡管消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)是騰訊難以罷手的一張牌，但在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，騰訊的身份是京東第一大股東，卻并不參與日常管理與決策。這艘電商巨輪的舵手始終是劉強(qiáng)東——他擁有公司78.4%的投票權(quán)，即使不在臺(tái)前，依然大權(quán)在握，左右著京東航行的方向。

相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資如此，非主營(yíng)業(yè)務(wù)亦然。騰訊連續(xù)參與了大數(shù)據(jù)與人工智能領(lǐng)域服務(wù)商明略科技的三輪融資，在其創(chuàng)始人吳明輝看來(lái)，騰訊不僅具備開(kāi)放的生態(tài)模式，更注重被投公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)期發(fā)展，愿意付出時(shí)間等待有潛力的被投企業(yè)成長(zhǎng)——這也是多數(shù)被投公司選擇騰訊的原因。

隨著那張清單越拉越長(zhǎng)，高額、長(zhǎng)期、密集且遍布各行各業(yè)的股權(quán)投資，已然成為騰訊拋出的一張巨網(wǎng)，資本與流量?jī)纱髿⑹诛导映?，騰訊逐步建立了自己的江湖，結(jié)盟于當(dāng)下，更瞄準(zhǔn)了未來(lái)。

然而，今時(shí)不同往日，2020年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確將“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張”列為2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司不再忙于搶占山頭、劃分陣營(yíng)，如何“減重”和“清理購(gòu)物車”或許才是關(guān)鍵。

尤其是在“互聯(lián)互通”方案“以安全為底線，分階段、分步驟”的落實(shí)過(guò)程中。微信也已開(kāi)放電商類外鏈的直接訪問(wèn)功能，用戶可以在好友私聊窗口中直接訪問(wèn)外鏈，并在群聊中逐步試行，大批第三方商家將有機(jī)會(huì)進(jìn)入微信生態(tài)系統(tǒng)。開(kāi)放的前提是平等，如果騰訊依然大比例持有京東、拼多多等電商平臺(tái)的股權(quán)，其勢(shì)必因流量入口開(kāi)放能否一視同仁受到質(zhì)疑。基于此，盡管雙方現(xiàn)有戰(zhàn)略合作協(xié)議不變。未來(lái)微信九宮格資源如何分配同樣要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)——這并不是京東一家公司需要面對(duì)的問(wèn)題。

江湖再無(wú)騰訊系？

騰訊減持京東的投資邏輯，順從了當(dāng)前政策導(dǎo)向，更重要的是，它驗(yàn)證了驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們投資的底層價(jià)值觀，開(kāi)始出現(xiàn)深層裂縫。

十年前，騰訊與360的3Q大戰(zhàn)落幕，經(jīng)此一役，騰訊充分認(rèn)識(shí)到了借助投資擴(kuò)大自身商業(yè)版圖的重要性。此后十余年，騰訊投資支出與日俱增。京東，就是騰訊在電商藍(lán)海落下的關(guān)鍵一棋。

2014年O2O商業(yè)大戰(zhàn)進(jìn)行得如火如荼，騰訊為豐富自身微信的應(yīng)用場(chǎng)景，提升微信支付的競(jìng)爭(zhēng)力，高調(diào)入股京東。京東也成為了“騰訊聯(lián)邦”拉攏的第一位重要成員。相似的故事此后在互聯(lián)網(wǎng)界頻繁上演，到2017年時(shí)，烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上的“東興飯局”引人注目，它指的就是劉強(qiáng)東與王興組建的互聯(lián)網(wǎng)大佬飯局，后來(lái)有人專門算了算，這晚參加這些飯局的大佬身價(jià)合計(jì)超7000億，掌舵企業(yè)市值4.6萬(wàn)億。當(dāng)時(shí)，也因?yàn)轳R化騰坐在了飯桌的C位，外界也將東興局稱為了“騰訊局”。

那已經(jīng)是騰訊聯(lián)邦的高光時(shí)刻，騰訊系企業(yè)遍布各個(gè)賽道。

此后，對(duì)于飛速擴(kuò)張中的阿里與騰訊這兩家企業(yè)，外界還曾給出全然不同的合作模式解讀。

比如，一直以來(lái)，阿里系投資追求最大管理權(quán)，以形成體系優(yōu)勢(shì)。以往阿里收購(gòu)的多家公司中，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)出局的情況并不少見(jiàn)，這導(dǎo)致企業(yè)原本的個(gè)體特性被逐漸抹除，最終淹沒(méi)至集權(quán)制度下的阿里系。

而騰訊系的投資邏輯更傾向于“聯(lián)邦制”，它看重的不是企業(yè)管控權(quán)，而是戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)效益。比如，對(duì)于收并購(gòu)的企業(yè)，騰訊并不插手企業(yè)日常管理，對(duì)于京東、美團(tuán)、拼多多都是如此。

但無(wú)論是以上哪種合作模式，在平臺(tái)反壟斷的監(jiān)管威力下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的生存法則也在發(fā)生改變。這同樣預(yù)示著，國(guó)內(nèi)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭：阿里和騰訊的投資生態(tài)開(kāi)始進(jìn)入繁榮倒計(jì)時(shí)。

在反壟斷背景下，阿里拿到了一張高達(dá)182億的罰單。自2020年螞蟻集團(tuán)的IPO在最后時(shí)刻被叫停后，被馬云反復(fù)提及的“阿里巴巴經(jīng)濟(jì)體”概念，成為了一個(gè)不再被人提的概念。

騰訊放棄持有的京東股票，也被不少人認(rèn)為，這是騰訊作為非“資本野蠻生長(zhǎng)者”角色的表態(tài)。

不過(guò)，實(shí)際上，整個(gè)2021年騰訊并未暫停投資動(dòng)作。根據(jù)IT桔子的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止到2021年12月12日，騰訊系在今年一共投資了251家公司，而在總量上，騰訊已經(jīng)參與的投資事件達(dá)到了1324起，涉及1043家公司。

一位接近騰訊投資的人士也表示，與此前投資消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的邏輯不同，騰訊在現(xiàn)階段，加大了對(duì)前沿科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化的投資。

僅從目前來(lái)看，騰訊依然是國(guó)內(nèi)企業(yè)中當(dāng)之無(wú)愧的投資之王。但意義和價(jià)值卻呈現(xiàn)出全然不同的另一面，正如騰訊自己對(duì)這種合作的解讀——和京東的合作，成為騰訊以少數(shù)股權(quán)投資，支持創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)造正面價(jià)值的典范例證。

但無(wú)論如何解讀，一個(gè)明顯的事實(shí)是，即便騰訊投資的步伐沒(méi)有暫停，但類似于2017年烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上的那張合影或許再也不會(huì)出現(xiàn)了。從這個(gè)意義上說(shuō)，以后，江湖不會(huì)再有騰訊系了。

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