文｜陳暢

編輯｜楊潔

在美上市四年的“瑞思教育”，可能要成為2022年首家退市的教育股了。

不久前，瑞思教育發(fā)布公告稱，收到納斯達(dá)克上市資格部門通知，自2021年8月13日至9月24日，公司已連續(xù)30個(gè)交易日收盤價(jià)低于1美元，除非及時(shí)申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克舉行聽證會(huì)，否則公司將被摘牌。

公告稱，公司可在180天的補(bǔ)救期內(nèi)，即2022年3月28日前，采取一切合理措施來恢復(fù)合規(guī)性。

截至美東時(shí)間1月26日，瑞思教育的股價(jià)只有0.51美元，市值2881萬(wàn)美元，不及其當(dāng)初輝煌時(shí)的零頭。

納斯達(dá)克對(duì)瑞思教育的“質(zhì)問”還不止這些。根據(jù)公告，納斯達(dá)克上市資格部門認(rèn)定，瑞思教育已經(jīng)成為“公共外殼”公司；此外，公司還延期提交了截至2021年上半年的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。

為應(yīng)對(duì)退市危機(jī)，瑞思教育早早就開始謀劃轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育，并出售全部境內(nèi)業(yè)務(wù)。甚至，這家曾經(jīng)的英語(yǔ)培訓(xùn)龍頭公告稱，目前正在進(jìn)行一起并購(gòu)談判，有望進(jìn)入電動(dòng)汽車領(lǐng)域。

但這能將它從退市邊緣拉回來嗎？

轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育，來得及嗎？

收到納斯達(dá)克警告當(dāng)天，瑞思教育發(fā)布了遲到的2021年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。在2021年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元，凈虧損為5266.2萬(wàn)元；2021上半年凈虧損7727萬(wàn)元。2021年的前兩個(gè)季度，瑞思教育已經(jīng)連續(xù)虧損。

瑞思教育原名“瑞思學(xué)科英語(yǔ)”，成立于2007年，主打?yàn)?-18歲的中國(guó)孩子提供美國(guó)全英文的學(xué)科體系教育，主要產(chǎn)品包括面向3-5歲兒童的Rise Start（培養(yǎng)英語(yǔ)興趣，鍛煉口語(yǔ)）、面向6-12歲小學(xué)生的Rise On（語(yǔ)感思維創(chuàng)造力）和面向13-18歲學(xué)生的Rise Up（美國(guó)老師一對(duì)一授課在線學(xué)習(xí)）三大主力課程。

此外，公司還擁有面向6-9歲小學(xué)階段兒童的線上口語(yǔ)課程“侃侃說”，以及瑞思在線圖書館、瑞思冬夏令營(yíng)、瑞思海外游學(xué)等業(yè)務(wù)。

英語(yǔ)學(xué)科培訓(xùn)為瑞思帶來了不菲的營(yíng)收。2014-2016年，公司營(yíng)收分別為4.07億元、5.30億元、7.11億元；凈利潤(rùn)分別為6517萬(wàn)元、2629萬(wàn)元、5392萬(wàn)元。

2017年10月，瑞思學(xué)科英語(yǔ)在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所成功上市，成為繼博實(shí)樂教育集團(tuán)、紅黃藍(lán)之后的第三家中國(guó)K12教育機(jī)構(gòu)。公司上市首日收盤價(jià)為16.61美元，漲幅14.55%，總市值達(dá)到9.13億美元。

根據(jù)公開資料，瑞思上市時(shí)，業(yè)務(wù)已覆蓋國(guó)內(nèi)80個(gè)城市，擁有246家線下學(xué)習(xí)中心。據(jù)Frost & Sullivan出具的報(bào)告顯示，在國(guó)內(nèi)初級(jí)英語(yǔ)培訓(xùn)行業(yè)，瑞思在北上廣等一線城市和高端市場(chǎng)所占據(jù)的市場(chǎng)份額分別達(dá)到了17.1%和10.7%。2018年至2019年期間，瑞思英語(yǔ)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)青少年英語(yǔ)培訓(xùn)市場(chǎng)的前三大供應(yīng)商之一。

上市前幾年，瑞思營(yíng)收和利潤(rùn)整體均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在2019年，公司總收入達(dá)到15.29億元，凈利潤(rùn)達(dá)2.13億元。

在2020年，瑞思迎來了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在這一年，線下教育機(jī)構(gòu)受疫情影響嚴(yán)重，跑路、倒閉事件頻有發(fā)生，一直高度依賴線下課程的瑞思英語(yǔ)也在這一年暫停了大量線下業(yè)務(wù)。僅在2020年第一季度，瑞思就虧損了1.04億元，同期常規(guī)課程的新入學(xué)人數(shù)由上一年的7406人銳減至1507人。

為了挽救急速下跌的業(yè)績(jī)，公司加快由線下到線上轉(zhuǎn)型的步伐，同時(shí)整合短視頻平臺(tái)等獲客渠道，促進(jìn)試聽課轉(zhuǎn)化。

但一番努力后，公司的全年業(yè)績(jī)?nèi)圆粯酚^。有九成學(xué)生被迫轉(zhuǎn)型線上，瑞思2020年總營(yíng)收為9.585億元，同比下降37.3%，凈虧損1.32億元。

“2020年底左右，瑞思英語(yǔ)通過降本增效，運(yùn)營(yíng)情況其實(shí)已經(jīng)開始有所好轉(zhuǎn)。但是，在這一年，以猿輔導(dǎo)為首的國(guó)內(nèi)在線教育‘四小龍’不斷融資、瘋狂擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拉高了獲客成本。瑞思英語(yǔ)的營(yíng)銷費(fèi)用也跟著又漲了上來?！币晃唤逃龢I(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊說。

根據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，在2020年秋季，在線教育行業(yè)在抖音、微信等渠道的獲客成本已較前一年翻倍，達(dá)到4000元?！叭鹚己推渌诰€教育公司一樣，已經(jīng)把自己推到了一個(gè)無(wú)法回頭的境地?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士稱。

時(shí)間來到2021年，瑞思在第一季度凈虧損2460萬(wàn)元，同比擴(kuò)大23.6%。與此同時(shí)，公司在該季度的營(yíng)銷費(fèi)用支出為6430萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.9%。

瑞思英語(yǔ)風(fēng)雨飄搖。同時(shí)，在2021年中，“雙減”政策落地，其中要求“學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作”，“校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國(guó)家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)”。這對(duì)瑞思的英語(yǔ)學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)而言，無(wú)疑是重重一擊。

但瑞思成為業(yè)內(nèi)“轉(zhuǎn)型”素質(zhì)教育動(dòng)作迅速的一家公司。

2021年5月，瑞思就在北京召開了一場(chǎng)聲勢(shì)盛大的媒體發(fā)布會(huì)，宣布品牌及業(yè)務(wù)升級(jí)。公司更名為“瑞思教育”，工作重心轉(zhuǎn)向“然點(diǎn)科學(xué)館”、“瑞思海芽成長(zhǎng)空間”、“瑞思研學(xué)”、“瑞思瑪特”等業(yè)務(wù)，而這幾大業(yè)務(wù)的定位分別為少兒STEAM、少兒社會(huì)化素養(yǎng)教育及青少兒綜合實(shí)踐能力、少兒展演等。

（圖源：瑞思官方）

公司試圖將英語(yǔ)培訓(xùn)業(yè)務(wù)從品牌中淡化，向綜合素質(zhì)教育平臺(tái)轉(zhuǎn)型。但是，這也意味著，多年來瑞思在線下積累的英語(yǔ)培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)和教師資源等，也沒了“用武之地”。

在2021年底，央廣網(wǎng)發(fā)布《“變戲法”的英語(yǔ)校外培訓(xùn)》報(bào)道。其中稱，一些未被列入學(xué)科類培訓(xùn)“白名單”的機(jī)構(gòu)，變著法兒地展開了一種所謂的“戲劇培訓(xùn)”，號(hào)稱將英語(yǔ)知識(shí)和戲劇相結(jié)合，實(shí)際上其測(cè)評(píng)內(nèi)容仍然主要是考查考驗(yàn)孩子的英語(yǔ)聽力、口語(yǔ)和詞匯量，并通過戲劇臺(tái)詞和英語(yǔ)語(yǔ)句的設(shè)置，訓(xùn)練英語(yǔ)聽說讀的口語(yǔ)能力和閱讀理解能力。這無(wú)異于打著所謂“戲劇培訓(xùn)”的幌子，變相進(jìn)行英語(yǔ)學(xué)科類培訓(xùn)。

在報(bào)道中，瑞思英語(yǔ)北京西紅門薈聚店、瑞思英語(yǔ)北京房山長(zhǎng)陽(yáng)校區(qū)被點(diǎn)名。報(bào)道中稱，店內(nèi)的戲劇課程授課老師，正是之前瑞思英語(yǔ)的“原班人馬”。

被曝部分門店冒著違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)打“擦邊球”，也為瑞思教育的轉(zhuǎn)型蒙上了一層陰影。而現(xiàn)在收到納斯達(dá)克的警告，也讓瑞思的時(shí)間變得更為緊迫了。

近半年來，瑞思也發(fā)生了多項(xiàng)人事變動(dòng)。今年1月6日，曾經(jīng)帶領(lǐng)瑞思教育上市的孫一丁辭去公司董事會(huì)副董事長(zhǎng)職務(wù)。據(jù)悉，孫一丁自2013年9月起，就開始擔(dān)任瑞思教育CEO；在2020年1月，其卸任CEO并留任董事會(huì)副董事長(zhǎng)?，F(xiàn)在，孫一丁更進(jìn)一步，徹底與瑞思教育“剝離”。

從教英語(yǔ)到做電動(dòng)車？

持續(xù)虧損、高層動(dòng)蕩的瑞思教育，把心思放到了出售境內(nèi)資產(chǎn)上。

早在2021年10月27日，瑞思教育就曾發(fā)布公告稱，CEO王勵(lì)弘向董事會(huì)提交初步非約束性提案，擬收購(gòu)瑞思教育境內(nèi)全部資產(chǎn)，董事會(huì)已聘請(qǐng)華興證券（香港）為其財(cái)務(wù)顧問。

12月1日，該項(xiàng)提案有了新進(jìn)展，瑞思教育宣布，為更好落實(shí)“雙減”要求，保證境內(nèi)培訓(xùn)業(yè)務(wù)可持續(xù)穩(wěn)定地運(yùn)營(yíng)，以瑞思體系內(nèi)管理運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)為代表的買方與瑞思教育上市公司簽署收購(gòu)協(xié)議，由買方收購(gòu)瑞思教育上市公司境內(nèi)全部資產(chǎn)。本次收購(gòu)交易預(yù)計(jì)將于2021年底前完成。

據(jù)悉，“雙減”政策曾明確禁止外資利用任何形式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。而交易完成后，瑞思教育境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體均為內(nèi)資，以此實(shí)現(xiàn)瑞思教育境內(nèi)業(yè)務(wù)與上市公司、境外資本剝離。

12月30日，瑞思宣布，已將瑞思（天津）教育信息咨詢有限公司的全部股權(quán)，出售給了武漢新思力文化發(fā)展有限公司。

天眼查顯示，瑞思（天津）此前由Rise Education International Limited 100%控股，而買下它的新東家武漢新思力則于2021年11月24日成立。瑞思教育稱，武漢新思力由買方財(cái)團(tuán)控制，并由瑞思教育的某些特許經(jīng)營(yíng)商和瑞思教育高級(jí)管理人員的關(guān)聯(lián)公司組成。

根據(jù)前不久的公告，納斯達(dá)克上市資格部門認(rèn)定，2021年12月30日，“瑞斯教育開曼有限公司”出售了其在中國(guó)境內(nèi)的全部資產(chǎn)，與上市公司、境外資本剝離，已成為“公共外殼（public shell）”公司。

目前，瑞思教育已向納斯達(dá)克申請(qǐng)舉行聽證會(huì)，以提交符合上市公司資格要求的證明。為此，公司正在積極尋求能夠幫助產(chǎn)生收入的戰(zhàn)略性商業(yè)機(jī)會(huì)。

值得一提的是，瑞思教育公告稱，在2022年1月6日，公司董事會(huì)收到一項(xiàng)不具約束力的業(yè)務(wù)合并提議，根據(jù)該提議，交易對(duì)手將貢獻(xiàn)其具有市場(chǎng)領(lǐng)先地位的電動(dòng)汽車生態(tài)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，以換取公司新發(fā)行的股份。雙方已同意自2022年1月17日起，進(jìn)行為期28天的排他性談判，該期限也可以進(jìn)一步延長(zhǎng)14天。

不出意外，春節(jié)過后不久這項(xiàng)合并談判將有結(jié)果。但瑞思教育從學(xué)科培訓(xùn)轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車領(lǐng)域，“轉(zhuǎn)身”的跨度之大，也令業(yè)界大吃一驚。

加盟擴(kuò)張模式早有隱患

回顧瑞思英語(yǔ)的發(fā)展過程，公司當(dāng)年依賴“特許加盟模式”實(shí)現(xiàn)了大舉擴(kuò)張，但這一模式，也在瑞思教育當(dāng)年的風(fēng)光中，埋下了隱患。

2013年，美國(guó)私人股權(quán)投資公司貝恩資本以1.4億美元收購(gòu)了瑞思英語(yǔ)大部分股權(quán)，成為其第一大股東。之后，在貝恩資本收購(gòu)的另一家早教公司“金寶貝”擔(dān)任CEO的孫一丁，出任瑞思CEO。時(shí)任貝思資本董事總經(jīng)理職務(wù)王勵(lì)弘則擔(dān)任瑞思的非執(zhí)行董事長(zhǎng)。

當(dāng)時(shí)，根據(jù)貝恩資本的調(diào)研，中國(guó)發(fā)展居前100位的城市中，3至12歲的兒童約有2600萬(wàn)；王勵(lì)弘曾提出，“瑞思在面向兒童的高端英語(yǔ)教育公司中位列第二，但只招了近3萬(wàn)名學(xué)生，可見還有很大的學(xué)生市場(chǎng)待開發(fā)?！?/p>

為了盡快搶占到這塊誘人的市場(chǎng)，瑞思決定開設(shè)更多自營(yíng)和加盟機(jī)構(gòu)，并專門設(shè)立評(píng)級(jí)系統(tǒng)，以促進(jìn)加盟機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)水平的提升。

截至2020年12月31日，瑞思學(xué)習(xí)中心總數(shù)為512家，其中直營(yíng)學(xué)習(xí)中心92家，而特許加盟學(xué)習(xí)中心數(shù)量達(dá)到420家。

但加盟模式帶來的管理和運(yùn)營(yíng)難題，也在困擾著瑞思。

2019年7月，瑞思位于南昌紅谷灘銅鑼灣廣場(chǎng)、西湖萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、高新新城吾悅廣場(chǎng)的三家培訓(xùn)中心均被媒體曝光無(wú)證辦學(xué)。同年年底，瑞思英語(yǔ)哈爾濱西萬(wàn)達(dá)校區(qū)由于投資人被警方羈押，導(dǎo)致校區(qū)300多學(xué)生停課，由家長(zhǎng)維權(quán)涉及退費(fèi)的學(xué)費(fèi)超過400萬(wàn)元。

在2021年8月，又有多名家長(zhǎng)反映，哈爾濱瑞思英語(yǔ)自暑期停課后便人去樓空，待退學(xué)費(fèi)無(wú)果。其校長(zhǎng)在微信群里給出的理由是：“受哈西校區(qū)事件后續(xù)及疫情影響導(dǎo)致在哈四家校區(qū)負(fù)債運(yùn)營(yíng)，資金鏈斷裂?！?/p>

據(jù)了解，瑞思英語(yǔ)的收費(fèi)并不便宜，一線城市一年的報(bào)名費(fèi)用約在22000-25000元之間；其在二三線城市收取的報(bào)名費(fèi)稍低，約在19000-23000元之間。而搜索各大投訴和點(diǎn)評(píng)平臺(tái)上，都可見關(guān)于瑞思英語(yǔ)“退款難”的投訴。

（圖源：視覺中國(guó)）

在點(diǎn)評(píng)平臺(tái)上，有家長(zhǎng)在瑞思英語(yǔ)北京某校區(qū)店下評(píng)論稱，“給孩子報(bào)了一年課程，因?yàn)闀r(shí)間對(duì)不上，選擇退課，卻沒想到是麻煩的開始。合同中有各種隱藏問題，課本沒用但拆封過就不能退，其他錢款算清楚后還要40個(gè)工作日的‘冷靜期’才能退，且退費(fèi)還要扣除手續(xù)費(fèi)?！?/p>

在黑貓投訴平臺(tái)上，搜索“瑞思英語(yǔ)”，可見的上百條投訴中，大多都是和“退費(fèi)難”相關(guān)，例如“突然閉店不予退款”、“拖延退費(fèi)”等等，部分家長(zhǎng)要求退費(fèi)金額達(dá)到上萬(wàn)元。

針對(duì)家長(zhǎng)投訴、轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育以及何時(shí)舉行聽證會(huì)等問題，《財(cái)經(jīng)天下》周刊詢問瑞思教育方面，但截至發(fā)稿時(shí)仍未獲回復(fù)。

徘徊在退市邊緣的瑞思教育，能否走出“寒冬”？

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