隨著元宇宙概念的火爆，NFT（非同質(zhì)化通證）也成為2021年熱點之一。

CryptoPunk#4156、Fashion Street Estate等NFT項目不斷出現(xiàn)的天價交易，持續(xù)刺激著人們的神經(jīng)。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu) nonfungible 統(tǒng)計，2021年NFT交易規(guī)模達(dá)到140億美元，規(guī)模達(dá)到了疫情前2019年全球藝術(shù)品拍賣總額105.7億美元的1.3倍！

2月14日，通過對NFT進(jìn)行全面梳理，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊認(rèn)為：

NFT：代碼即信任，通證即資產(chǎn)，數(shù)據(jù)即價值

同時，該團(tuán)隊解答了投資者關(guān)于NFT的以下7大疑問：

1）NFT 的本質(zhì)是什么 2）基于什么底層技術(shù)

3）NFT 解決了什么需求？ 4）2021 年如此火爆背后的原因

5）未來發(fā)展前景如何？ 6）當(dāng)前的局限在哪里？

7）國內(nèi) NFT 市場發(fā)展現(xiàn)狀？

1. NFT 的本質(zhì)：同質(zhì)化數(shù)字資產(chǎn)通證

NFT：意為非同質(zhì)化通證或代幣，Non Fungible Token 的縮寫，本質(zhì)是由智能合約創(chuàng)建、維護(hù)、執(zhí)行的非同質(zhì)化數(shù)字資產(chǎn)通證。

對于NFT的定義，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊還特別補(bǔ)充解釋了以下兩點：

特點：通證可以是資產(chǎn)本身，例如一段代碼、一張圖片、一個網(wǎng)頁等任何數(shù)字化的內(nèi)容，也可以是指向資產(chǎn)的一段網(wǎng)址、一個數(shù)字簽名等，且這一通證具有唯一公開、不可篡改、可交易等屬性。

非同質(zhì)化：非同質(zhì)化是一個智能合約定義下的概念。在NFT智能合約下，區(qū)分唯一性是根據(jù)智能合約地址與其中的TOKENID不同來認(rèn)證，智能合約地址保證合約的唯一性，而不同的ID各自對應(yīng)其Metadata（元數(shù)據(jù)）。

舉例來說，不同的圖片若有相同的ID，則認(rèn)為其是同一個NFT，而同一張圖片，若具有不同的ID，在NFT合約標(biāo)準(zhǔn)下也是兩個不同的NFT，即 code is law（代碼即法則）。

2. NFT 的底層技術(shù)：區(qū)塊鏈

中泰證券韓筱辰團(tuán)隊表示，區(qū)塊鏈?zhǔn)侵悄芎霞s實現(xiàn)的底層技術(shù)。

簡單來說，NFT 通過智能合約ERC-721、ERC-1155 等標(biāo)準(zhǔn)合約形式（不同區(qū)塊鏈合約標(biāo)準(zhǔn)不同）部署在以太坊等區(qū)塊鏈上（主要存儲在公鏈以及聯(lián)盟鏈上），NFT 所具有的唯一公開、不可篡改、可交易等屬性均是基于區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)。

3. NFT 解決了什么需求？實現(xiàn)資產(chǎn)的去中心化認(rèn)證與交易

一項技術(shù)的誕生與延續(xù)，總是為了解決某一類問題。那么，NFT解決了什么問題呢？

對此，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊表示：

“我們認(rèn)為可以概括為：實現(xiàn)資產(chǎn)的去中心化認(rèn)證與交易?！?/p>

不過，如今交易所、銀行、拍賣行等傳統(tǒng)中心化機(jī)構(gòu)已經(jīng)完全可以實現(xiàn)認(rèn)證和交易，我們?yōu)楹芜€需要NFT技術(shù)來做認(rèn)證和交易呢？對此，該團(tuán)隊從兩個角度進(jìn)行了論述：

從認(rèn)證角度來講：核心原因是由于認(rèn)證的不可篡改性和永久性，不可篡改屬性實現(xiàn)基礎(chǔ)是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)據(jù)交易過程公開以及分布式存儲，上傳到鏈上經(jīng)過認(rèn)證的資產(chǎn)就是屬于該地址所對應(yīng)的個人或者機(jī)構(gòu)，不依賴于任何組織，擁有完全的控制權(quán)與處置權(quán)。而存儲在中心化機(jī)構(gòu)的賬號、數(shù)據(jù)等存在被封禁、被篡改而大致丟失的風(fēng)險，且基于中心化機(jī)構(gòu)的服務(wù)一旦中心化機(jī)構(gòu)消失則認(rèn)證也不復(fù)存在。

從交易角度來講：除了不可篡改、公開可追溯之外，還由于成本因素，因為NFT對應(yīng)的是資產(chǎn)，中心化機(jī)構(gòu)做中間信任機(jī)構(gòu)有中介成本，而NFT基于區(qū)塊鏈，區(qū)塊鏈本身就是基于信任的機(jī)器，消除中間成本。

讀到這里，讀者朋友們不禁會思考，既然NFT優(yōu)勢如此明顯，那它為何還沒能大規(guī)模取代當(dāng)前中心化機(jī)構(gòu)的職能呢？

對此，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊表示：這就不得不提到關(guān)于擴(kuò)展性（ Scalability ）、去中心化（ Decentralization ）與安全 Security ）的不可能三角了，一般意義上講，三者只能達(dá)到其二：

當(dāng)前NFT基于的區(qū)塊鏈技術(shù)更追求于去中心化與安全，犧牲的是執(zhí)行效率。

比特幣采用PoW共識機(jī)制，每秒處理7筆交易，每筆交易確認(rèn)的時間近1個小時，這樣的機(jī)制達(dá)到了足夠安全和去中性化的需求；

以太坊每秒可處理20筆左右交易，每筆交易確認(rèn)的時間在4~8分鐘左右；

中心化機(jī)構(gòu)：Visa官方披露VisaNet網(wǎng)絡(luò)2020年處理總計2040億筆交易，平均對應(yīng)每秒6469筆交易，支付寶高峰時期每秒處理幾十萬筆交易。

因此，中心化的機(jī)構(gòu)也有其優(yōu)勢所在，不可一味追求去中心化，而是要依據(jù)商業(yè)模式和屬性針對性的選擇解決方案。

同時，共識機(jī)制算法導(dǎo)致的礦工算力消耗也會弱化去中心化成本優(yōu)勢。不過，隨著技術(shù)的進(jìn)步，NFT使用場景有望進(jìn)一步擴(kuò)展。

4. 2021年如此火爆背后的原因：技術(shù)進(jìn)步、生態(tài)發(fā)展、應(yīng)用范圍拓寬

回顧NFT發(fā)展史，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊總結(jié)道：

2017及2021年至今經(jīng)歷兩次熱潮，兩次熱潮在技術(shù)背景、基礎(chǔ)生態(tài)、應(yīng)用范圍都完全不同，2021年開始的熱潮是在成熟生態(tài)背景下實現(xiàn)破圈。

5. 未來發(fā)展前景如何？值得期待。

對此，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊認(rèn)為，NFT 逐漸成為數(shù)字世界社交新模式，NFT 市場規(guī)模將隨著全球數(shù)字化的推進(jìn)不斷擴(kuò)大。

同時，該團(tuán)隊補(bǔ)充說道：

可以預(yù)見 ，除了在游戲、藝術(shù)品等領(lǐng)域 NFT 在數(shù)據(jù)端、實體資產(chǎn)端等的確權(quán)與交易中都有望得到廣泛應(yīng)用，規(guī)模潛在提升空間值得期待。

6. 當(dāng)前的局限在哪里？

中泰證券韓筱辰團(tuán)隊認(rèn)為，當(dāng)前的局限主要有以下兩點：

資金涌入帶來投機(jī)潮，NFT市場頭部效應(yīng)明顯，交易參與者大部分虧損出局。目前來看，NFT交易市場頭部效應(yīng)明顯。同時，白名單是交易新發(fā)行NFT獲利的關(guān)鍵，未進(jìn)入白名單的參與者78%轉(zhuǎn)售虧損。

應(yīng)用范圍目前更多還是在數(shù)字藝術(shù)藏品等領(lǐng)域，與現(xiàn)實世界資產(chǎn)連接有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

7. 國內(nèi) NFT 市場發(fā)展現(xiàn)狀？

對于國內(nèi)NFT市場，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊認(rèn)為：弱化交易屬性，突出確權(quán)、收藏功能，底層聯(lián)盟鏈為主，監(jiān)管較嚴(yán)格。

具體來看：國內(nèi)NFT市場更多稱為數(shù)字藏品市場，突出NFT的版權(quán)確權(quán)與藏品功能，發(fā)展方向與海外NFT市場有所不同，主要是弱化NFT的交易屬性，法律監(jiān)管對NFT的二次流動交易有嚴(yán)格限制，防止炒作。

同時，國內(nèi)數(shù)字藏品發(fā)售基于聯(lián)盟鏈為主，易于監(jiān)管，去中心化程度較低。

值得一提的是，目前，阿里、網(wǎng)易、騰訊、B站、小紅書、京東等互聯(lián)網(wǎng)頭部廠商，以及新華社、人民網(wǎng)等國有媒體已經(jīng)開始涉足數(shù)字藏品市場，發(fā)布了相關(guān)的數(shù)字藏品。

NFT 價值傳導(dǎo)鏈

對于NFT的價值傳導(dǎo)鏈，中泰證券韓筱辰團(tuán)隊做出了如下梳理總結(jié)：

NFT 價值傳導(dǎo)鏈中分為多個角色：1）NFT 項目方；2）NFT 聚合平臺；3）區(qū)塊鏈平臺；4）節(jié)點（礦工）；5）NFT 用戶；6）DeFi 等衍生應(yīng)用

風(fēng)險提示：

交易風(fēng)險：NFT資產(chǎn)價格波動大，且去中心化系統(tǒng)仍存在被攻擊后，資產(chǎn)被盜與丟失風(fēng)險；

政策風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：