文｜財(cái)經(jīng)天下周刊 張可心

編輯｜楊潔

2月18日，原來(lái)A股的“績(jī)差生”金種子酒（600199.SH）連續(xù)收獲了第三個(gè)漲停板，當(dāng)天股價(jià)報(bào)收19.06元，回彈至近一年內(nèi)的高位。在各大炒股平臺(tái)上，不少金種子酒的股民也一掃往日的低迷氣氛，歡欣鼓舞地表示要“齊心協(xié)力”，等待金種子酒成為“真正的‘金’種子”。

金種子酒在二級(jí)市場(chǎng)上近幾日的強(qiáng)勁表現(xiàn)，主要源于一則投資消息。2月17日盤前，金種子酒發(fā)布公告稱，控股股東金種子集團(tuán)將引入戰(zhàn)略投資者華潤(rùn)戰(zhàn)略投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)戰(zhàn)投”）。交易完成后，后者將持有金種子集團(tuán)49%的股權(quán)。

阜陽(yáng)自古出美酒。繼古井貢酒之后，金種子酒成為安徽第二家上市酒企，也曾擁有過(guò)多年輝煌業(yè)績(jī)。但近年來(lái)業(yè)績(jī)滑坡，如今在19家白酒上市公司中，其市值和營(yíng)收規(guī)模都排在了隊(duì)尾。

“巨無(wú)霸”華潤(rùn)集團(tuán)，為何會(huì)相中已連續(xù)多年虧損的金種子酒？在2021年，華潤(rùn)系就因聯(lián)姻山西汾酒而一度賺得盆滿缽滿，它在白酒行業(yè)的進(jìn)一步布局，將為行業(yè)帶來(lái)怎樣的變化？而金種子酒，又是否會(huì)自此迎來(lái)命運(yùn)的轉(zhuǎn)機(jī)？

金種子酒虧損上億，亟待戰(zhàn)投

實(shí)際上，早在2021年7月，市場(chǎng)上就有過(guò)華潤(rùn)有意投資金種子酒的傳聞，當(dāng)時(shí)還曾有投資者在投資平臺(tái)咨詢過(guò)“華潤(rùn)是否將入局金種子酒”的相關(guān)問(wèn)題。但在那時(shí)，市場(chǎng)上卻沒(méi)人認(rèn)為，華潤(rùn)會(huì)真的“看上”金種子酒。

曾經(jīng)的金種子酒，是徽酒的“四杰”之一，也是業(yè)內(nèi)較早登陸資本市場(chǎng)的白酒企業(yè)。它依靠著徽酒經(jīng)典的以傳統(tǒng)酒店渠道為主的“餐飲盤中盤”銷售模式，年?duì)I收從1994年的4000多萬(wàn)元一路增長(zhǎng)至1998年的12億元，并成功上市。

有了古井貢酒和金種子酒等金字招牌，徽酒也在國(guó)內(nèi)聲名鵲起。在當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)流傳著一句話，“西不入川、東不入皖”，徽酒一度與川酒齊名，兩個(gè)省份的酒企之間也競(jìng)爭(zhēng)激烈。但當(dāng)川酒酒企共同“抱團(tuán)”努力走向全國(guó)時(shí)，徽酒酒企們卻陷入了搶占省內(nèi)市場(chǎng)的爭(zhēng)斗之中。

在2018年時(shí)，安徽省內(nèi)市場(chǎng)的收入，仍然占了金種子酒全部收入比重的83%。營(yíng)收主要依賴安徽市場(chǎng)的金種子酒，同時(shí)面臨來(lái)著省內(nèi)外酒企的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

在2012年業(yè)績(jī)達(dá)到峰頂后，金種子酒的營(yíng)收便開(kāi)始逐年下滑。2017年，公司曾在回復(fù)上交所問(wèn)詢函時(shí)表示，安徽省內(nèi)白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出消費(fèi)快速升級(jí)的態(tài)勢(shì)，而百元以下價(jià)位產(chǎn)品市場(chǎng)份額已大幅萎縮。

而金種子酒最初的主要定位為中低端白酒，公司銷售的主要產(chǎn)品售價(jià)都在百元以下。近年來(lái)隨著白酒行業(yè)整體挺進(jìn)高端化，“少喝酒、喝好酒”逐步成為消費(fèi)共識(shí)?！敖鸱N子酒品牌價(jià)值不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端嚴(yán)重，慢慢也就失去了市場(chǎng)份額?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示。

在2019年，金種子酒更是陷入大幅虧損的泥潭，凈虧損達(dá)2.04億元。2020年歸母凈利潤(rùn)也僅為6940.6萬(wàn)元。

今年1月底，金種子酒發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將虧損1.55億-1.85億元。而據(jù)公司此前公布的2021年第三季度財(cái)報(bào)，金種子酒在去年前三季度營(yíng)收僅為8.07億元，虧損卻已達(dá)1.44億元。對(duì)于這次業(yè)績(jī)整體預(yù)虧的主要原因，公司解釋稱，是因?yàn)榘拙飘a(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利較低。

金種子酒作為柔和型白酒開(kāi)創(chuàng)者，目前旗下共有“金種子”、“種子”、“醉三秋”和“潁州”四大系列白酒。在其京東旗艦店中，銷量最好的為40度460ML柔和種子酒，4瓶裝總價(jià)為312元，平均每瓶78元。金種子酒普遍產(chǎn)品度數(shù)不高，一般都在40度-50度左右。

近年來(lái)，金種子酒也開(kāi)始向高端化發(fā)力，在2020年相繼推出次高端產(chǎn)品“醉三秋1507”和金種子馥合香系列，其中“醉三秋1507”的定價(jià)高達(dá)798元/瓶。

但前述業(yè)內(nèi)人士表示，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，再加上過(guò)去多年金種子酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)皆不理想，市場(chǎng)基礎(chǔ)較為薄弱，“次高端產(chǎn)品推出后仍處于培育期，市場(chǎng)反應(yīng)不好，短期內(nèi)恐怕難以貢獻(xiàn)銷量?！?/p>

亟需“翻身”的金種子酒，引入外部戰(zhàn)投，已是必然之舉。

金種子酒宣稱，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會(huì)導(dǎo)致控股股東和實(shí)控人的變化。一直以來(lái)，金種子酒的股權(quán)都較為分散，在股權(quán)變更前，除大股東安徽金種子集團(tuán)占股27.1%外，其余股東均為基金和個(gè)人投資者，持股比例最高的僅為5.11%。安徽金種子集團(tuán)則由阜陽(yáng)國(guó)資委控股。

但此次華潤(rùn)戰(zhàn)投入局，間接持有上市公司13.28%股權(quán)（即金種子集團(tuán)占上市公司27.1%股權(quán)，華潤(rùn)戰(zhàn)投又占金種子集團(tuán)49%股權(quán)），與控股股東13.82％持股相差無(wú)幾，直接躍升為金種子酒第二大股東。這也意味著，未來(lái)華潤(rùn)戰(zhàn)投在公司日常經(jīng)營(yíng)管理上，將具有更大的話語(yǔ)權(quán)。

華潤(rùn)集團(tuán)的“喝酒”野心

近年來(lái)，白酒行業(yè)備受資本關(guān)注，不斷有酒企被收購(gòu)、控股的消息傳出。像復(fù)星集團(tuán)，就接連“喝酒”，先后拿下了舍得酒業(yè)和金徽酒。

不甘落后的華潤(rùn)系，近年來(lái)在白酒行業(yè)也布局頻繁。

（圖源：視覺(jué)中國(guó)）

2018年，華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)旗下子公司華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)參與了山西汾酒混改，正式進(jìn)入白酒賽道。彼時(shí)汾酒集團(tuán)將持有的山西汾酒11.45%股份轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)持股的華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52.04元，交易涉及總金額52億元。

交易完成后，華潤(rùn)集團(tuán)間接成為汾酒的第二大股東。

當(dāng)時(shí)雙方約定，華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司完成股票過(guò)戶后5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓給他人，汾酒集團(tuán)也不得再向第三方轉(zhuǎn)讓山西汾酒股份。這也意味著，在五年內(nèi)，華潤(rùn)集團(tuán)將鎖定山西汾酒第二大股東的位置。如今，山西汾酒已在上市酒企中市值排名第三。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年華潤(rùn)集團(tuán)成為山西汾酒的股東時(shí)，山西汾酒的每股價(jià)格為52.04元；目前山西汾酒股價(jià)為298.67元。三年多時(shí)間內(nèi)，華潤(rùn)集團(tuán)賬面浮盈超過(guò)300億元。

在山西汾酒身上嘗到了甜頭的華潤(rùn)集團(tuán)，在2020年還參與過(guò)對(duì)舍得酒業(yè)股權(quán)的競(jìng)標(biāo)，但最終遺憾沒(méi)能“爭(zhēng)”過(guò)復(fù)星集團(tuán)。

2021年，白酒行業(yè)持續(xù)火熱，華潤(rùn)集團(tuán)也一直在繼續(xù)尋找新標(biāo)的。當(dāng)年11月，華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)旗下子公司收購(gòu)了山東景芝白酒有限公司40%的股權(quán)，成為其第一大股東。

現(xiàn)在，華潤(rùn)集團(tuán)入局金種子酒，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于其進(jìn)一步擴(kuò)大白酒版圖的猜想。

華潤(rùn)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)橫跨消費(fèi)品、金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥等多業(yè)務(wù)的綜合性企業(yè)，在大消費(fèi)領(lǐng)域中主要涉足零售、啤酒、食品和飲料等。目前，其旗下的華潤(rùn)啤酒占有30%的市場(chǎng)份額，穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)前列位置；旗下瓶裝水品牌怡寶的市場(chǎng)占有率也一直位居國(guó)內(nèi)前三；商超品牌華潤(rùn)萬(wàn)家目前在全國(guó)自營(yíng)門店數(shù)量已超3000家，擁有廣泛的渠道資源和品牌知名度。

同時(shí)，華潤(rùn)集團(tuán)在白酒行業(yè)布局中，也一直善于“抄底”。之前被華潤(rùn)集團(tuán)“看中”的山西汾酒，作為清香型白酒龍頭，有著良好的市場(chǎng)消費(fèi)基礎(chǔ)和品牌認(rèn)知度。它也曾在白酒行業(yè)低迷時(shí)期業(yè)績(jī)經(jīng)受重挫，自2015年后才開(kāi)始逐年恢復(fù)，2018年華潤(rùn)集團(tuán)入局時(shí)，汾酒營(yíng)收規(guī)模已近百億元。兩家公司牽手后，華潤(rùn)集團(tuán)本身的渠道資源和品牌影響力對(duì)于山西汾酒而言可謂錦上添花，此后，山西汾酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更是一路向好。

而此前，山西汾酒的營(yíng)收也主要來(lái)源自省內(nèi)市場(chǎng)。但華潤(rùn)參股后，借助華潤(rùn)的渠道網(wǎng)絡(luò)，截至2021年三季度，山西汾酒營(yíng)收中省外市場(chǎng)占比已達(dá)6成。

現(xiàn)在，華潤(rùn)集團(tuán)或許也期望能在金種子酒身上復(fù)制山西汾酒的經(jīng)營(yíng)套路。

前述業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于金種子酒而言，“渠道和品牌知名度，也正是金種子酒現(xiàn)階段最需要的幫助?！彪S著行業(yè)進(jìn)一步向高端化集中，白酒中低端市場(chǎng)的頭部位置也早已被老白干、二鍋頭等品牌牢牢占據(jù)，金種子酒急需依靠外來(lái)資本的輔助，用其次高端產(chǎn)品重新打開(kāi)市場(chǎng)。

但面臨著持續(xù)虧損、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、品牌力不夠等多方面挑戰(zhàn)的金種子酒，能成功翻身嗎？這也是股民們目前最為關(guān)注的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： 金種子酒 華潤(rùn)集團(tuán) 山西汾酒