上交所寥寥數(shù)字的監(jiān)管函，揭開了一段電梯富豪復(fù)雜商業(yè)故事。

4月12日晚間，上交所就百大集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百大集團(tuán)”）公告澄清新西奧電梯集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新西奧電梯”）借殼公司上市傳聞事項(xiàng)，下發(fā)監(jiān)管工作函。

（圖源：百大集團(tuán)公告）

隨后，百大集團(tuán)緊急回應(yīng)稱，公司控股股東西子國(guó)際控股有限公司、實(shí)際控制人陳夏鑫均表示沒有通過借殼百大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)新西奧電梯上市的計(jì)劃，未來一年內(nèi)也不會(huì)有。

但新西奧電梯借殼上市傳聞并非空穴來風(fēng)?！敦?cái)經(jīng)天下》周刊在新西奧電梯子公司速捷電梯有限公司（以下簡(jiǎn)稱“速捷電梯”）官方公眾號(hào)中，發(fā)現(xiàn)了該公司上市消息。

新西奧電梯實(shí)控人陳夏鑫于2021年12月31日在該公眾號(hào)發(fā)布的一篇新年致辭中表示，“明年新西奧還將持續(xù)推進(jìn)IPO上市，先進(jìn)制造插上資本的翅膀，未來將有無限的可能性?！?/p>

陳夏鑫緣何有如此底氣？

新西奧電梯是由速捷電梯、西奧電梯、西子電梯三家公司組建而成。在陳夏鑫的資本版圖中，新西奧電梯可謂一塊較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。值得玩味的是，其子公司西奧電梯曾豪擲十幾億元借款給地產(chǎn)上市公司宋都基業(yè)投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宋都股份”）全資子公司杭州宋都房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宋都集團(tuán)”）。

公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，僅西奧電梯一家公司營(yíng)業(yè)收入為66.55億元，凈利潤(rùn)14.7億元，截至2020年12月31日西奧電梯總資產(chǎn)93.46億元，總負(fù)債54.81億元。相比之下，百大集團(tuán)2020年3億元的凈利潤(rùn)就“相形見絀”了。

但I(xiàn)PG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，新西奧電梯借殼百大集團(tuán)上市的難度較大，因?yàn)榘俅蠹瘓F(tuán)無論資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)收還是市值仍不小，借殼與洗殼的代價(jià)過高，有可能是百大集團(tuán)借此概念來刺激股價(jià)。

二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)似乎也從側(cè)面驗(yàn)證了上述觀點(diǎn)。截至4月14日收盤，百大集團(tuán)股價(jià)大漲7.64%，每股報(bào)收13.1元，總市值49.29億元，這已是近五年來股價(jià)最高值。

值得關(guān)注的是，百大集團(tuán)主要業(yè)務(wù)涵蓋了百貨、酒店服務(wù)、物業(yè)服務(wù)、文化產(chǎn)業(yè)等，公司的百貨及酒店服務(wù)業(yè)務(wù)均系單店經(jīng)營(yíng)，并采取委托管理或整體出租的模式。不過百大集團(tuán)的收益并不是來自主營(yíng)業(yè)務(wù)，更多是來自于投資收益，可謂“不務(wù)正業(yè)”。據(jù)2021年三季報(bào)顯示，前三季度公司結(jié)構(gòu)性存款發(fā)生額為8000萬元、投資基金7072.80萬元、購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品4.83億元，投資信托5.23億元。通過這些理財(cái)投資，公司前三季度獲得委托理財(cái)收益高達(dá)6012萬元。

百大集團(tuán)董秘辦告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊：“我們營(yíng)收最大的一塊仍然還是零售業(yè)杭州百貨大樓?！?/p>

（圖源：視覺中國(guó)）

借殼上市？

百大集團(tuán)雖否認(rèn)了“借殼上市”傳聞，但不能否認(rèn)的是，借殼仍是登陸資本市場(chǎng)的捷徑。

“理論上借殼上市與正常IPO監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等同，但實(shí)際中借殼仍然簡(jiǎn)單得多，周期也更快?！?第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊說。

既然否認(rèn)了借殼上市，新西奧電梯想要如愿上市只能走正常的IPO程序。就業(yè)績(jī)來看，僅西奧電梯的營(yíng)業(yè)收入就有66.55億元，凈利潤(rùn)近15億元，營(yíng)收凈利指標(biāo)問題不大，但近55億元的總負(fù)債仍值得警惕。

另外，新西奧電梯在官方公眾號(hào)文章中表示，新西奧電梯涵蓋三個(gè)電梯整機(jī)公司、兩個(gè)部件公司、五個(gè)核心生產(chǎn)基地的專業(yè)電梯集團(tuán)，并在2021年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，最終全年完成15萬臺(tái)訂單，其持股的浙江西子富沃德電機(jī)有限公司有超過20萬臺(tái)主機(jī)銷售，門機(jī)控制柜等銷量也刷新了紀(jì)錄，成為名副其實(shí)的中國(guó)電梯全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

（圖源：新西奧集團(tuán)公眾號(hào)）

在柏文喜看來，就目前新西奧電梯單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，走正常IPO之路的條件是具備的。不過，新西奧是否存在較大的法律、財(cái)務(wù)瑕疵，以及在股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易、商業(yè)模式等方面是否存在可能導(dǎo)致其無法通過上市審核的硬傷，目前尚不得知。

對(duì)于新西奧電梯借殼上市的可行性，況玉清表示，其目前獲批難度可能還較大。他列舉了可能存在的幾個(gè)障礙：一是信披問題可能還存缺陷；二是公司新舊業(yè)務(wù)跨度太大，幾乎不存在整合空間，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于跨界并購(gòu)、多元化經(jīng)營(yíng)行為是很謹(jǐn)慎的。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊梳理相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，電梯作為地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，新西奧電梯及關(guān)聯(lián)公司百大集團(tuán)將資金投向了宋都股份、中南建設(shè)、花樣年等多個(gè)地產(chǎn)公司。

知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)向《財(cái)經(jīng)天下》周刊介紹，電梯行業(yè)與地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切，新西奧電梯及關(guān)聯(lián)公司通過借款或者其他投資的方式將資金流入地產(chǎn)，以換取電梯訂單，必然產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)交易。隨著地產(chǎn)行業(yè)遇冷地產(chǎn)公司資金鏈緊張，新西奧電梯還面臨著較大的回款壓力及相關(guān)的法律訴訟。

與地產(chǎn)曖昧不清

事實(shí)上，在陳夏鑫的投資版圖中，一直與地產(chǎn)公司曖昧不清?！敦?cái)經(jīng)天下》周刊注意到，隨著地產(chǎn)行業(yè)遇冷，很多大型房企陸續(xù)觸雷，百大集團(tuán)及新西奧電梯頻頻在地產(chǎn)投資項(xiàng)目上“踩雷”。

據(jù)百大集團(tuán)2021年11月5日披露，公司曾向花樣年杭州一地產(chǎn)項(xiàng)目間接放貸億元，但僅收回不到300萬元。隨后，上交所火速下發(fā)問詢函，要求對(duì)是否盡到合理的調(diào)查、審查義務(wù)，出現(xiàn)逾期兌付的主要原因及合理性等補(bǔ)充披露。

花樣年杭州地產(chǎn)項(xiàng)目始于2021年6月18日，百大集團(tuán)曾以自有資金，向杭州鴻同企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）出資1億元，并通過杭州星昂，向杭州花浦房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放借款。同年11月30日，百大集團(tuán)股份發(fā)布公告稱，投資的花樣年杭州項(xiàng)目債務(wù)本息逾期，目前已提起訴訟。

透過百大集團(tuán)財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，近年來百大集團(tuán)的主業(yè)一直不溫不火，公司將不少精力用在了投資理財(cái)上面。2021年8月，百大集團(tuán)第十屆董事會(huì)第八次會(huì)議以及2021年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過，同意公司（含子公司）使用不超過12億元的閑置自有資金投資銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

在眾多理財(cái)項(xiàng)目中，百大集團(tuán)特別鐘愛地產(chǎn)類信托產(chǎn)品，《財(cái)經(jīng)天下》周刊梳理百大集團(tuán)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，百大集團(tuán)曾認(rèn)購(gòu)過融資方為佳兆業(yè)、世茂集團(tuán)、中南建設(shè)、中梁地產(chǎn)等多家地產(chǎn)類信托產(chǎn)品。

另外，陳夏鑫控制的新西奧電梯和地產(chǎn)公司亦是有著千絲萬縷的聯(lián)系，新西奧電梯曾大手筆向地產(chǎn)公司宋都股份借款十幾億元。根據(jù)宋都股份2022年1月5日發(fā)布的公告顯示，在債權(quán)債務(wù)方面，杭州西奧已向公司全資子公司宋都集團(tuán)提供了本金為11.8億元的在途借款。

然而宋都股份已無錢可還，只能以資抵債。公告顯示，宋都股份全資子公司寧波高新區(qū)旭都企業(yè)管理咨詢有限公司擬將其持有嘉興楨誠(chéng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）30%的投資份額全部轉(zhuǎn)讓于西奧電梯，以上限6.01億元轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)期供應(yīng)商西奧電梯。

更早之前的2020年6月，西子電梯科技有限公司還曾借款給中南建設(shè)的全資子公司杭州茂梁投資管理有限公司1億元。天眼查顯示，西子電梯科技有限公司的實(shí)際控制人就是陳夏鑫。

地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，電梯企業(yè)與地產(chǎn)公司交好，因?yàn)閮烧哂兄烊坏睦骊P(guān)系，地產(chǎn)商可以為電梯企業(yè)提供更多的訂單，而電梯企業(yè)作為地產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商處于弱勢(shì)地位，一旦地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金問題，很容易波及電梯行業(yè)。

郎舅鬩墻？

作為曾經(jīng)的電梯大戶，陳夏鑫曾與其姐夫王水福被外界稱為“電梯雙雄”，均是中國(guó)富豪榜上的人物。在2018胡潤(rùn)百富榜上，陳夏鑫家族以95億元位列第394名，王水福則以65億元身家排名第623名。

公開資料顯示，1981年，由王水福牽頭組建的隊(duì)伍生產(chǎn)出了第一臺(tái)西子牌的手拉交柵門貨梯，并成功交貨。同年，村辦企業(yè)花園農(nóng)機(jī)廠也注冊(cè)成為杭州西子電梯廠，年僅26歲的王水福出任廠長(zhǎng)。2006年8月，王水福與陳夏鑫徹底完成對(duì)西子電梯的私有化，分別持有其55.63%、44.37%股權(quán)。

此后，“西子系”開始向資本市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。2009年，西子聯(lián)合控股取得了百大集團(tuán)的控制權(quán)后不久，2011年初，王水福家族以1.37億元收購(gòu)的杭鍋股份也順利登陸深交所。

西子系核心企業(yè)西子電梯的管理層中，王水福、陳夏鑫一直分別擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的職務(wù)。另外，王水福家族的兩大資本平臺(tái)也由二人掌控。

2013年11月，陳夏鑫成立西子國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西子國(guó)際”），以每股5.4元、總價(jià)6.09億元從西子聯(lián)合控股處受讓百大集團(tuán)29.98%的股份，百大集團(tuán)控股股東將變?yōu)槲髯訃?guó)際，實(shí)控人變更為陳夏鑫。

到了2018年，關(guān)于陳夏鑫與王水福的矛盾事宜開始傳聞四起。同年8月，陳夏鑫將其持有的西子國(guó)際55.625%股權(quán)以1元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給王水福的配偶陳桂花（陳夏鑫姐姐）。陳桂花、王水福通過控制西子國(guó)際，間接持有百大集團(tuán)32%股權(quán)，成為其實(shí)控人。

另外，2018年12月，杭鍋股份同時(shí)披露兩則議案，分別是罷免吳南平董事長(zhǎng)職務(wù)與選舉王水福為公司董事長(zhǎng)的議案。值得關(guān)注的是，對(duì)于罷免吳南平以及王水福出任董事長(zhǎng)，陳夏鑫均投了反對(duì)票。

事情還在繼續(xù)發(fā)展，2019年1月，王克飛（王水福的兒子）、陳桂花將西奧電梯的控股公司上海西子投資控股有限公司（法人為陳夏鑫）告上了法庭。

直到2021年，西子系核心公司股權(quán)又一次發(fā)生變動(dòng)。2021年1月5日，新西奧母公司上海西子投資控股有限公司做了公司變更，大股東王水福的妻子陳桂花退出了上海西子投資控股有限公司，股權(quán)變更后，陳夏鑫持有上海西子投資控股有限公司99.9的股權(quán)，夏劍鋒持有0.1%的股權(quán)。

另外，2021年1月7日，陳桂花將其持有的西子國(guó)際控股有限公司55.625%的股權(quán)以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給陳夏鑫。交易完成后，陳夏鑫成為了百大集團(tuán)的實(shí)際控制人。

與此同時(shí)，陳夏鑫退出杭鍋股份，杭鍋股份公告顯示，陳夏鑫將其持有的杭鍋股份控股股東西子電梯集團(tuán)有限公司44.375%股權(quán)以1元人民幣價(jià)格轉(zhuǎn)讓給陳桂花。公司的實(shí)際控制人由為王水福、陳夏鑫、謝水琴（陳夏鑫之妻）三人，變?yōu)橥跛?、陳桂花夫婦二人。

從股權(quán)切割來看，陳夏鑫似乎要了其更擅長(zhǎng)商業(yè)運(yùn)作的百大集團(tuán)，而王水福要了其更擅長(zhǎng)的制造領(lǐng)域企業(yè)杭鍋股份。

在百大集團(tuán)業(yè)績(jī)平平的當(dāng)下，被地產(chǎn)拖累的新西奧電梯能否成為陳夏鑫再次登陸資本市場(chǎng)的敲門磚，仍是一個(gè)未知數(shù)。

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