“公司管理層對(duì)國(guó)美電器未來(lái)償付能力的判斷發(fā)生重大變化。”

今年4月25日，惠而浦方面發(fā)表公告對(duì)國(guó)美零售的現(xiàn)金流能力展開公開質(zhì)疑。根據(jù)惠而浦方面表示，從2021年、2022年，公司分別對(duì)國(guó)美電器銷售了7958萬(wàn)、881萬(wàn)元，累計(jì)應(yīng)收賬款8710萬(wàn)元遲遲無(wú)法兌付。

之后國(guó)美零售股價(jià)繼續(xù)下跌，股價(jià)不停創(chuàng)新低，今年至今已經(jīng)跌去近40%，每股價(jià)格低于0.5港元。

而在去年2月份時(shí)，當(dāng)黃光裕發(fā)表了令市場(chǎng)側(cè)目的“18個(gè)月回歸原有市場(chǎng)地位”公開信時(shí)，這家公司的股價(jià)還是2.55港元。

對(duì)于惠而浦中止合作且對(duì)國(guó)美現(xiàn)金流能力的質(zhì)疑，國(guó)美方面曾發(fā)布了一份回應(yīng)長(zhǎng)文聲明。國(guó)美表示，“不存在延遲支付貨款的情況，且尚欠付各項(xiàng)費(fèi)用約1000萬(wàn)元，滯銷殘次品2000萬(wàn)元?！?/p>

此外，國(guó)美還在文中直接表示，“惠而浦管理混亂、處事簡(jiǎn)單粗暴、缺乏誠(chéng)信”，“產(chǎn)品質(zhì)量把控不嚴(yán)，問(wèn)題頻發(fā)，屢遭消費(fèi)者投訴”，且公告行為“實(shí)為解決格蘭仕問(wèn)題”。

圖源：微博

盡管雙方陳述的事實(shí)較大，但國(guó)美方面的數(shù)據(jù)合理性卻存疑。主要原因在于國(guó)美報(bào)告中的申訴金額過(guò)大。

如果1000萬(wàn)元欠費(fèi)與2000萬(wàn)元?dú)埓纹穼賹?shí)：

那么惠而浦在國(guó)美渠道中的額外營(yíng)銷投入占比將高達(dá)銷售總收入的11%，而根據(jù)惠而浦財(cái)報(bào)來(lái)看，惠而浦家電制造的毛利率也只有8.7%，整體凈利率為負(fù)。

而按照國(guó)美&惠而浦15天內(nèi)質(zhì)保換新的政策，通過(guò)金額推算，爭(zhēng)議期中惠而浦產(chǎn)品在國(guó)美渠道的殘次品比例也將在20%左右。

顯然，這二者對(duì)于一個(gè)惠而浦這樣的品牌，都算不上是一個(gè)常規(guī)數(shù)字。

圖源：惠而浦官網(wǎng)

而國(guó)美與知名品牌廠商發(fā)生沖突似乎越發(fā)頻繁。

4月19日，多家媒體報(bào)道有美的集團(tuán)公函在互聯(lián)網(wǎng)流傳。公函表示，4月15日“濟(jì)南國(guó)美分部員工對(duì)美的員工進(jìn)行‘物理毆打’”，而由于國(guó)美遲遲沒(méi)有回復(fù)具體的解決方案，美的中國(guó)區(qū)決定，全系產(chǎn)品從國(guó)美濟(jì)南撤出。

國(guó)美方面隨后表示，該事件“為嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)管理事故”，將“嚴(yán)肅處理”、“通報(bào)警示”。國(guó)美方面希望“把壞事變好事，推動(dòng)雙方合作的進(jìn)一步深化”。

有國(guó)美前員工對(duì)品玩表達(dá)了唏噓：

“以前國(guó)美是不聽話把你們從國(guó)美賣場(chǎng)清退，現(xiàn)在不行了，得求著人家不要退出。”

對(duì)于品牌商來(lái)說(shuō)，渠道意味著真金白銀的營(yíng)收和利潤(rùn)。現(xiàn)在無(wú)論是美的還是惠而浦，品牌方對(duì)作為渠道方的國(guó)美，動(dòng)輒就表示退場(chǎng)，國(guó)美在渠道中控制力的下降或許只是其中之一。

國(guó)美或許要更多反思品牌關(guān)系維護(hù)策略是否合適，保持自己一慣的“狼性”作風(fēng)是否還能取得該有的效果。

圖源：打扮家

對(duì)國(guó)美流動(dòng)性問(wèn)題進(jìn)行質(zhì)疑的，不止是惠而浦。

據(jù)品玩了解，國(guó)美內(nèi)部員工對(duì)于集團(tuán)現(xiàn)金流問(wèn)題的擔(dān)憂情緒正在不斷加深，裁員、降薪、欠績(jī)效等現(xiàn)象在各個(gè)部門不斷發(fā)生。

有國(guó)美近期離職員工對(duì)品玩表示，國(guó)美總部在今年以來(lái)已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行了裁員，總部各個(gè)部門的裁員比例不同，在20%-40%之間不等，而近期內(nèi)部有傳聞將面臨更大規(guī)模的裁員。

而無(wú)論是目前留下來(lái)的員工，還是已經(jīng)離職的員工，都面臨績(jī)效遲遲未發(fā)的情況。有國(guó)美員工對(duì)品玩表示，“績(jī)效、年終獎(jiǎng)都只發(fā)了一半?！?/p>

同時(shí)，脈脈上有多位國(guó)美員工表示，公司正在策劃針對(duì)較大規(guī)模員工的“合同換簽”。其主要內(nèi)容是將部分月度績(jī)效和月度基本工資，轉(zhuǎn)簽為年度績(jī)效。許多員工認(rèn)為，年度績(jī)效并不穩(wěn)定，轉(zhuǎn)簽合同有變相降薪20%的嫌疑。而如果不簽新合同的員工，則被HR威脅離職。

品玩就此咨詢了多位國(guó)美關(guān)聯(lián)人士，表示換簽合同的操作基本屬實(shí)。

圖源：脈脈

從公開信息來(lái)看，國(guó)美的現(xiàn)金流水平的確處于近期的低值。

以國(guó)美財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為例，2021年國(guó)美現(xiàn)金及一般等價(jià)物只有43.78億，相比于2020年95.97億，下滑超過(guò)50%，為多年來(lái)的最低值。相比之下，國(guó)美流動(dòng)負(fù)債依然在歷史高位，為521.49億，只比2020年529億小幅下降1.5%。

換言之，國(guó)美目前的現(xiàn)金規(guī)模僅為流動(dòng)負(fù)債8.3%。

另一方面，國(guó)美經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在2021年依然保持低位，全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈量只有6.3億。而全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)虧損卻高達(dá)40.72億，凈利潤(rùn)虧損高達(dá)47.2億。盡管相較于2020年69億虧損有較大幅度收窄，但整體依然處于高位。

而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)之間的差額，其實(shí)也是國(guó)美與品牌商關(guān)系惡化的核心原因。當(dāng)渠道商整體不能通過(guò)市場(chǎng)端獲取利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模又沒(méi)有進(jìn)一步放大，意味著虧損與凈利潤(rùn)的差額實(shí)際上來(lái)自賬期的零和游戲式的騰挪。

在這個(gè)大背景下，任何事件都可能成為壓垮雙方關(guān)系的最后一根稻草。

而今年如果國(guó)美不能及時(shí)將整體業(yè)務(wù)扭虧，國(guó)美經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流要維持凈增量便更難以維系。一旦出現(xiàn)類似惠而浦這樣的供應(yīng)商擠兌，國(guó)美現(xiàn)金儲(chǔ)備又準(zhǔn)備不足，國(guó)美方面自然會(huì)很被動(dòng)。

因此，綜合來(lái)看，國(guó)美目前的現(xiàn)金流情況已經(jīng)處在非常緊繃的狀態(tài)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，國(guó)美的應(yīng)付款賬期及應(yīng)付票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)在2020年為175天，這還是在2021年187天的基礎(chǔ)上有所減少的情況下達(dá)成的數(shù)字。相比之下，京東的賬期大概在7-9周，老對(duì)手蘇寧為60天，而后兩者已經(jīng)有部分品牌和供應(yīng)商在暗自叫苦了。

而這175天，只是國(guó)美賬期的平均數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，大品牌在渠道的兌付條款會(huì)相對(duì)較好；而中小規(guī)模、話語(yǔ)權(quán)更差的品牌，兌付條件會(huì)更差。以惠而浦為例，作為市場(chǎng)腰部品牌，按照其公告內(nèi)容推算，該品牌應(yīng)該已經(jīng)有16個(gè)月沒(méi)有結(jié)款了。

而即便是按照175天的賬期計(jì)算，對(duì)于品牌供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，已經(jīng)意味著巨大的財(cái)務(wù)壓力，也實(shí)際上超過(guò)了市面上絕大部分中小賣家的承受能力。

有國(guó)美相關(guān)人士對(duì)品玩表示，國(guó)美曾寄希望五一大促等節(jié)日，希望通過(guò)大促來(lái)緩解整體的經(jīng)營(yíng)壓力。

而如果按照以上的財(cái)務(wù)數(shù)字來(lái)看，國(guó)美此時(shí)如果過(guò)度壓寶大促，又會(huì)占用更多的應(yīng)付賬款，并加大了現(xiàn)金流的短期壓力。最終的結(jié)果自然會(huì)讓短期的渠道與品牌、員工之間的關(guān)系更加嚴(yán)峻。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

從公開信息來(lái)看，國(guó)美零售目前現(xiàn)金流緊張的情況主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)狀況長(zhǎng)期不改善，以及市場(chǎng)大環(huán)境的變化。

一方面，國(guó)美在過(guò)去數(shù)年一直面臨規(guī)模下滑的困擾。

從2018年到2021年，國(guó)美營(yíng)收從652.89億下滑到469.25億，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎沒(méi)有變化，這意味著年度流水下滑了183億。

而2018年國(guó)美賬期在148天，如果按照2021年175天的賬期計(jì)算，這意味著有40億人民幣左右的可用現(xiàn)金損失——與目前現(xiàn)金儲(chǔ)備相當(dāng)。

另一方面，國(guó)美面臨持續(xù)的真金白銀的虧損。

從2018年到2021年的四年時(shí)間里，國(guó)美零售累計(jì)虧損了188億元人民幣，這將國(guó)美一度逼到了資不抵債的邊緣。

2020年時(shí)，國(guó)美凈資產(chǎn)只剩下12.6億元；2021年，通過(guò)一系列增資擴(kuò)股，凈資產(chǎn)回升到175億——但其中實(shí)際包含了新增的178億向國(guó)美控股租賃場(chǎng)地的20年使用權(quán)，這讓其“使用權(quán)資產(chǎn)”飆升到了248.8億元。

再考慮到國(guó)美目前百億人民幣不到的市值，國(guó)美手上的租約已經(jīng)比國(guó)美貴了兩倍不止。

圖源：真快樂(lè)

而相比于已經(jīng)難言樂(lè)觀的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)國(guó)美來(lái)說(shuō)，更困難問(wèn)題是其似乎已經(jīng)找不到更好的現(xiàn)金流增量來(lái)源了。

應(yīng)付賬款周期從181天縮短到175天，意味著國(guó)美無(wú)限施壓賬期的策略實(shí)際上已經(jīng)難以為繼——事實(shí)上，181天的超長(zhǎng)賬期已經(jīng)說(shuō)明國(guó)美采銷團(tuán)隊(duì)“足夠盡力”了，也彰顯了國(guó)美供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)不俗的談判能力。但這樣的賬期在根本上是難以為繼，且損害雙邊信任的。

而無(wú)論是國(guó)美所寄希望的真快樂(lè)商城和線下門店連鎖，還是其自身所在的3C銷售領(lǐng)域，都面臨增長(zhǎng)乏力的窘境。

綜合多個(gè)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，Q1我國(guó)家電市場(chǎng)總額同比下降了11%，手機(jī)市場(chǎng)出貨量下降了14%。而以上兩個(gè)類目占據(jù)了國(guó)美90%以上營(yíng)收（2020年數(shù)據(jù)），這無(wú)疑進(jìn)一步加大了國(guó)美在今年的經(jīng)營(yíng)難度。

而多名國(guó)美相關(guān)人士表示，國(guó)美的現(xiàn)金流壓力的確處在比去年更高的狀態(tài)。

圖源：網(wǎng)易看客

此外，國(guó)美在重點(diǎn)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)數(shù)據(jù)中，也似乎仍然存在嚴(yán)重的數(shù)據(jù)誤導(dǎo)行為。

品玩曾在去年6月獨(dú)家報(bào)道了，國(guó)美在線總裁向海龍、電器公司CEO張德炬相繼離職的消息。文章當(dāng)時(shí)指出了國(guó)美內(nèi)部在企業(yè)文化、用工倫理、辦公室廉政、品牌關(guān)系、行業(yè)結(jié)構(gòu)等方面存在的問(wèn)題，并對(duì)真快樂(lè)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、“18個(gè)月回歸市場(chǎng)地位”的提法提出質(zhì)疑。

但一年時(shí)間后，國(guó)美在沒(méi)有公布營(yíng)收數(shù)據(jù)的同時(shí)，還依然在單方面不斷調(diào)高真快樂(lè)的月活數(shù)字。

據(jù)國(guó)美消息，2021年，真快樂(lè)年訪問(wèn)量是4.4億，年活躍買家達(dá)到了1683.7萬(wàn)。

但根據(jù)國(guó)美CFO方巍等消息，真快樂(lè)一季度月活突破4000萬(wàn)，6月月活突破5000萬(wàn)，12月月活超6500萬(wàn)。如果以此增長(zhǎng)曲線計(jì)算——如果這真的是一條連續(xù)曲線，僅每人每月活躍量都不止4.4億。

以1-2月為0人/月，3-5月4000萬(wàn)/月，6-11月5000萬(wàn)/月，12月6500萬(wàn)/月的方式來(lái)計(jì)算，總計(jì)“月活人次”應(yīng)該為4.85億——大約是“年訪問(wèn)量”的110%。

面對(duì)全方位的壓力，國(guó)美是時(shí)候嚴(yán)肅對(duì)待線上平臺(tái)的月活與成交數(shù)據(jù)披露了。坦誠(chéng)面對(duì)目前的經(jīng)營(yíng)困難，獲取更多合作伙伴與員工的信任與尊重，才是早日走出困境的最好路徑。

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