久傳將易主的正虹科技（000702，SZ）發(fā)布控制權變更的消息并不意外，意外的是換東家后，正虹科技還是做飼料。但鈦媒體APP研究收購報告書后發(fā)現，正虹科技的未來或將是另一種景象。

新東家的背景和實力

【資料圖】

6月22日，正虹科技公告收購報告書。報告書顯示，大股東屈原農墾擬將其持有的正虹科技40,341,811股股份（占正虹科技總股本的15.13%）協(xié)議轉讓給收購人子公司觀盛農業(yè)持有；同時屈原農墾將其持有的全部剩余股份26,675,805股（占上市公司總股本的10.00%）股份的表決權委托給收購人觀盛投資行使；同時，正虹科技非公開發(fā)行不超過79,990,372股（含79,990,372股）股票，并全部由收購人觀盛投資以現金方式認購。此番操作下來，觀盛投資及其子公司觀盛農業(yè)將合計持有上市公司120,332,183股股份（占非公開發(fā)行完成后上市公司總股本的34.72%），同時擁有上市公司26,675,805股股份（占非公開發(fā)行完成后上市公司總股本的7.70%）對應的表決權，合計擁有上市公司147,007,988 股股份對應的表決權（占非公開發(fā)行完成后上市公司總股本的 42.41%），成為上市公司的控股股東。

而對于此次收購目的，報告書中是如此表述的：“ 本次交易目的系為發(fā)揮收購人和上市公司在飼料生產和原料進出口貿易領域的協(xié)同效應，促進雙方共同發(fā)展?！毖韵轮饩褪?，本次收購就是要利用雙方各自的資源，做大做強飼料領域。

而飼料已是紅海領域，正虹科技2021年產銷量能僅30多萬噸，而全國百萬噸規(guī)模的企業(yè)超過40家。新東家底氣何在？

收購報告書顯示，收購人觀盛投資的控股股東、實際控制人為岳陽城陵磯綜合保稅區(qū)管理委員會。主要負責岳陽城陵磯綜合保稅區(qū)廠房、道路的建設及運營，為入區(qū)企業(yè)搭建服務平臺，化解融資、政策復制創(chuàng)新、物流瓶頸制約等問題，顯然它沒有做飼料的“基因”。

而根據其財務狀況來分析，也沒有這個實力，截止2121年9月30日，觀盛投資凈資產僅有50億元，但資產負債率達61.70%。在收入近93億的情況下，歸母凈利潤僅1億出頭。

這里就不得不提到今年6月8日才成立的觀盛農業(yè)，也是本次收購方之一。股權結構顯示，觀盛投資持股80%，君泰控股有限公司持股20%。在企查查里，君泰控股股權穿透后的實際控制為自然人翁香蘭。而在君泰控股旗下有多家公司與農牧和生物科技相關。但細看這些公司的注冊資金都不大，最多的才1億元，在養(yǎng)殖行業(yè)，實力相當一般。那么，正虹科技將來的主打方向到底是什么呢？只有時間來給出答案了，但大概率不是飼料或不只是飼料。

基本面不斷惡化的正虹科技

反觀被收購方正虹科技，還有很多難題。頂頭“中國飼料第一股”的光環(huán)，正虹科技于1997年就通過改制上市登陸上交所。但財報顯示，上市以來正虹科技大多數時候處于凈利潤下降或虧損狀態(tài)，近幾年以至于需要通過出售資產來提高業(yè)績。

其2017年凈利潤中資產處置收益和政府補貼占比達到61.65%。2018年，正虹科技更是靠政府收儲獲得了82.3%的凈利潤。2020年，正虹科技賣掉子公司股權的同時，又因子公司土地收儲項目獲得補償金，實現2020年凈利潤增長258.07%。2021年，正虹科技先后各出售和清算注銷一家子公司股權及出售子公司廠區(qū)土地使用權。同時計劃掛牌轉讓位于長沙市的14套住宅、3個地下車位，以及位于上海浦東的兩套辦公用途房產。

作為一家老牌飼料生產企業(yè)，正虹科技為何主業(yè)慘目忍睹？答案就在產量上。相關數據顯示，2021年，諸如新希望、海大集團、正大集團等行業(yè)巨頭的飼料產量早已突破千萬。同期，正虹科技飼料產銷量僅為36.2萬噸左右。大規(guī)模企業(yè)通過兼并重組，規(guī)模不斷擴大，與此同時，正虹科技飼料業(yè)務發(fā)展停滯，其產量甚至不如20年前。

在拋開慘淡的主業(yè)下面是高企的資產負債率。因為生豬養(yǎng)殖業(yè)務的需要，截至2022年3月31日，正虹科技資產負債率達74.34%，比同行高出近20%。正虹科技在報告中稱，公司自籌資金長期來自銀行貸款，使得公司資產負債率逐步提升。

正虹科技到底借了多少？通過測算，截至2022年一季度末，正虹科技借貸資金規(guī)模為3.71億元與此同時，2021年底，正虹科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務實現銷售收入只有5.16億元，毛利率是-8.14%，其他收入主要來飼料銷售，毛利率也僅8.7%。

實力不強的新東家碰上基本面惡化的標的物，正虹科技如何回天？（作者｜劉中凝）

關鍵詞： 正虹科技 上市公司 資產負債率