孫正義

鳳凰網(wǎng)科技訊 北京時(shí)間8月3日消息，去年年初，孫正義(Masayoshi Son)通過視頻電話向員工發(fā)表了講話。當(dāng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司的價(jià)值正在飆升，但軟銀集團(tuán)沒有對這些公司進(jìn)行足夠的投資。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)軟銀前員工的回憶，這位日本億萬富翁在演講中說，他的高管們需要說服更多的公司接受他們的投資。

作為軟銀CEO，孫正義建立了一個(gè)電子表格，上面有軟銀潛在投資目標(biāo)的電話。他還放寬了內(nèi)部規(guī)定，以便進(jìn)行快速投資。這些前員工說，這種環(huán)境讓他的一些員工感覺自己就像銷售人員。

鑒于他的投資歷史記錄上除了成功之外還包括最近令人尷尬的失敗，孫正義承諾在投資方面更加克制，但是軟銀的文件顯示，他和他的團(tuán)隊(duì)去年通過軟銀最新巨型基金向183家公司投資了380億美元。這創(chuàng)下了有史以來風(fēng)險(xiǎn)資本投資者在一年時(shí)間內(nèi)的投資紀(jì)錄。而且，孫正義依舊是在創(chuàng)業(yè)公司最貴、估值最高時(shí)入的股。

如今，隨著科技股的暴跌，軟銀的虧損也在不斷增加。軟銀持有近300家私人公司的股票，尚未對其中的許多公司進(jìn)行減記處理以反映股市的下跌。如果計(jì)入對這些公司的價(jià)值減記，軟銀的虧損將增大。

江山易改，本性難移

對于64歲的孫正義來說，這種場景似曾相識。在過去一代人的時(shí)間里，每當(dāng)出現(xiàn)重大市場波動(dòng)時(shí)，他都在股價(jià)最高點(diǎn)大舉投資，令科技行業(yè)眼花繚亂，然后在隨后的下跌中遭受巨額虧損。

“當(dāng)他相信某件事就是未來的時(shí)候，他會押上一切，”加里·瑞斯徹爾(Gary Rieschel)表示，他曾在上世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初幫助領(lǐng)導(dǎo)孫正義的創(chuàng)業(yè)公司投資，還曾在軟銀董事會任職，“我認(rèn)為，江山易改，本性難移?！?/p>

金融信息提供商FactSet的數(shù)據(jù)顯示，盡管孫正義在投資上表現(xiàn)不佳，但作為軟銀的創(chuàng)始人、29%股份的持有者，他這些年來也取得了幾次巨大的成功，這讓他有足夠的資金來投資，也讓他有理由期待下一個(gè)重大成功即將到來。

軟銀將在8月8日發(fā)布新一季財(cái)報(bào)，旗下兩只愿景基金預(yù)計(jì)將新增數(shù)十億美元虧損。在截至3月31日的財(cái)年中，這兩只基金共虧損270億美元。軟銀文件顯示，自2017年以來，愿景基金已經(jīng)向創(chuàng)業(yè)公司累計(jì)投資了逾1350億美元。

愿景基金的季度盈利/虧損

創(chuàng)業(yè)公司一直是軟銀最新關(guān)注的焦點(diǎn)。該集團(tuán)過去以大膽押注Sprint、

阿里巴巴集團(tuán)等公司而聞名，其股價(jià)也因?qū)O正義大手筆投資的成敗而上下起伏。

雖然孫正義總能在遭遇挫折后卷土重來，但他現(xiàn)在面臨的問題是：副手越來越少、公司一直在淘汰過去帶來豐厚收入的業(yè)務(wù)。軟銀愿景基金負(fù)責(zé)人拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra)在上月卸任，此前其他多位高管已經(jīng)辭職。同時(shí)，軟銀一直在逐步減持所持阿里和一家日本手機(jī)運(yùn)營商的股份。

激進(jìn)押注夢想

眼下，軟銀對旗下兩只創(chuàng)業(yè)基金愿景基金一期和二期的依賴程度越來越高。自軟銀發(fā)布上一份財(cái)報(bào)以來，這些基金所持上市公司股票的價(jià)值合計(jì)下跌了大約90億美元。

軟銀前員工和分析師們稱，他們的一個(gè)主要擔(dān)憂就是愿景基金二期。這只基金在投資上本應(yīng)要比一期更守紀(jì)律，獲得了軟銀的560億美元投資承諾。一些分析師說，他們擔(dān)心該基金的損失可能會像高增長的科技股一樣嚴(yán)重，這些股票自市值觸頂以來已經(jīng)下跌了大約60%。

“我對愿景基金二期的擔(dān)心要遠(yuǎn)多于一期，而且我對一期的很多投資都不太有信心。”研究公司Lightstream Research創(chuàng)始人兼分析師加藤美升(Mio Kato)表示。他認(rèn)為，該基金的虧損是“不顧事實(shí)，十分激進(jìn)地押注夢想”的策略造成的。

愿景基金負(fù)責(zé)人米斯拉卸任

孫正義已表示，他樂觀地認(rèn)為這場風(fēng)暴將會過去，隨著科技行業(yè)的發(fā)展，軟銀將在未來變得更強(qiáng)大。

目前，軟銀正在大幅削減對創(chuàng)業(yè)公司的投資?！拔覀兿Ｍe累大量現(xiàn)金，”孫正義在5月份軟銀財(cái)報(bào)中附帶的一段錄制視頻中說，“我們在投資新資金時(shí)會更加謹(jǐn)慎。”

起起伏伏

孫正義在上世紀(jì)80年代初創(chuàng)立了軟銀，通過各種各樣的投資發(fā)展壯大。在上世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，他向創(chuàng)業(yè)公司投入了大量資金。他曾表示，對雅虎公司等市場贏家的押注讓他一度在世界首富上的位置上待了幾天，但是后來，軟銀股價(jià)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)暴跌99%。

隨后，孫正義通過轉(zhuǎn)而押注日本的高速互聯(lián)網(wǎng)卷土重來。在軟銀的一項(xiàng)營銷活動(dòng)中，身著迷你裙的女性在東京街頭分發(fā)調(diào)制解調(diào)器。接著，他又轉(zhuǎn)向了移動(dòng)電話行業(yè)，在2006年通過高杠桿舉債收購了沃達(dá)豐集團(tuán)的日本業(yè)務(wù)。2008年金融危機(jī)期間，由于債務(wù)問題引發(fā)擔(dān)憂，軟銀股價(jià)暴跌。

但是，軟銀再次觸底反彈。這一次，該公司受到了早些時(shí)候?qū)Π⒗锂惓３晒ν顿Y的成果和對沃達(dá)豐日本業(yè)務(wù)收購最終取得成功的提振。

2017年，孫正義推出了體量高達(dá)1000億美元的愿景基金一期，成為世界上最大的私人投資基金，其中包括來自沙特阿拉伯和阿布扎比的資金。孫正義曾表示，他的決策很大程度上受到了他的直覺的影響。他為科技行業(yè)提供了前所未有的大筆資金，對創(chuàng)業(yè)公司的投資常常遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它們的要求。

然而，失敗接踵而至。愿景基金一期在現(xiàn)已資不抵債的融資公司Greensill Capital、現(xiàn)已破產(chǎn)的建筑創(chuàng)業(yè)公司Katerra和一家承諾配送由機(jī)器人制作的披薩的公司上總共損失了數(shù)十億美元。

WeWork讓軟銀虧損嚴(yán)重

愿景基金最受矚目的失敗當(dāng)屬辦公空間創(chuàng)業(yè)公司W(wǎng)eWork。當(dāng)初，孫正義帶著這是一家顛覆性科技公司的想法，向該公司投資了100多億美元。2019年，在WeWork IPO流產(chǎn)后，軟銀為WeWork提供了資金進(jìn)行救助，對該公司的估值暴跌390億美元，導(dǎo)致孫正義向廣大投資者道歉。

“我犯了一個(gè)錯(cuò)誤，”他在2019年11月的季度業(yè)績報(bào)告中告訴投資者，稱這是“一個(gè)非常嚴(yán)厲的教訓(xùn)”。

當(dāng)軟銀在大約同一時(shí)期啟動(dòng)愿景基金二期時(shí)，孫正義說軟銀這次會謹(jǐn)慎小心。他對員工們說，這一次，愿景基金將注重利潤，而不是追求伴隨著巨額虧損的高速增長。由于無法贏得外部投資者的支持，愿景基金二期只獲得了軟銀的投資。

在完成該基金首批投資的電話會議上，孫正義對一家公司的員工進(jìn)行了嚴(yán)厲批評。而在以前，這家公司的特點(diǎn)曾被他大加贊賞。據(jù)參加電話會議的前員工說，他擔(dān)心這家名為Alto Pharmacy的公司花費(fèi)太多，不需要像以前那樣快速增長。最終，他同意了對Alto的投資。軟銀宣布在2020年初領(lǐng)投了對Alto的2億美元投資。目前，Alto仍然是一家私有公司。

2020年，隨著孫正義將目光投向軟銀帝國的其他地方，包括他同意幫助建設(shè)印尼新首都，軟銀對創(chuàng)業(yè)公司的投資步伐緩慢。他還轉(zhuǎn)向了快速上漲的納斯達(dá)克，利用期權(quán)對大型科技股進(jìn)行了大量押注。在股價(jià)短暫下跌后，軟銀報(bào)告稱，公司在這筆復(fù)雜的交易中損失了大約54億美元。

好了傷疤忘了痛

到2020年底時(shí)，成長型股票取得了蓬勃發(fā)展，軟銀開始獲利。軟銀對外賣公司DoorDash和韓國電子商務(wù)公司Coupang的兩筆早期投資在頂峰時(shí)期產(chǎn)生的賬面利潤合計(jì)超過350億美元。

軟銀前員工稱，這些盈利結(jié)果讓孫正義的注意力重新回到了創(chuàng)業(yè)公司身上，他希望愿景基金二期開始投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)更多的資金。

孫正義對員工們說，他對老虎環(huán)球基金等投資對手以及與其競爭的對沖基金的增長感到擔(dān)憂。他們的行動(dòng)更加迅速，押注的范圍也更廣。軟銀需要做得更好。

他開始更多地親自參與愿景基金二期的投資，并為員工建立了一個(gè)更快投資的結(jié)構(gòu)。在一份大型電子表格中，孫正義和他的副手們將潛在的創(chuàng)業(yè)公司投資項(xiàng)目分發(fā)給了擅長不同投資類別的個(gè)別員工。

愿景基金投資快速增長

軟銀在電子表格中記錄了潛在投資公司的電話，并在每周的電話會議上展示給愿景基金員工。一名前高管表示，這個(gè)過程有一種“為美元撥號”的感覺。還有人把它比作《大亨游戲》里的推銷清單，該電影講的是一群焦慮的房地產(chǎn)推銷員。

軟銀沒有像愿景基金一期那樣在少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域開出巨額支票，而是廣泛地撒錢。它的押注涵蓋醫(yī)療保健、物流、商業(yè)軟件和視頻游戲領(lǐng)域。該基金基本上是對創(chuàng)業(yè)公司的未來進(jìn)行廣泛押注。

軟銀前高管稱，許多變化都是積極的。他們說，孫正義經(jīng)常受到員工支持或反對一項(xiàng)投資的觀點(diǎn)影響，不太可能像以前那樣向創(chuàng)業(yè)公司投入比這些公司的要求還多的資金。與風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的許多投資者不同，軟銀團(tuán)隊(duì)避免深入涉及一個(gè)目前表現(xiàn)不佳的領(lǐng)域：加密貨幣。

再次瘋狂投資

但是，員工們對其他變化的看法就不那么積極了。面對來自其他投資者的競爭，軟銀減少了對創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人和公司背景的調(diào)查，以快速完成交易。

愿景基金員工依靠少數(shù)幾個(gè)信號就迅速行動(dòng)，在盡職調(diào)查和估值方面不那么謹(jǐn)慎。其中一個(gè)信號就是：如果至少有另外兩家頂級風(fēng)險(xiǎn)投資者支持一家公司，愿景基金就會鼓勵(lì)對這家公司的投資。

愿景基金二期在2021年投入巨大，平均每隔一天就投資一家創(chuàng)業(yè)公司，速度甚至超過了一期的最快投資年份，而后者的規(guī)模幾乎是它的兩倍。同時(shí)，40億美元貸款為愿景基金又增加了一層風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)對于風(fēng)險(xiǎn)投資基金來說是不常見的，因?yàn)檫@些基金通常沒有債務(wù)。

孫正義

高管們對加速投資感到越來越失望。愿景基金前高管們透露，一些人對這種銷售文化感到憤怒，另外一些人則覺得他們可以在與之競爭的風(fēng)險(xiǎn)投資公司那里賺得更多。

多位軟銀頂級投資伙伴已經(jīng)離開，包括迪普·尼沙爾(Deep Nishar)、杰夫·豪森博爾德(Jeff Housenbold)和埃爾文·圖(Ervin Tu)，這導(dǎo)致軟銀美國投資團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)真空。知情人士稱，孫正義的高級副手馬塞洛·克勞雷(Marcelo Claure)在薪酬糾紛后離職。

暴跌開始

去年秋天，當(dāng)美聯(lián)儲暗示將加息時(shí)，科技股的估值開始下降。根據(jù)軟銀發(fā)布上一次財(cái)報(bào)以來的股價(jià)表現(xiàn)，軟銀對倉庫機(jī)器人公司伯克希爾-格雷公司(Berkshire Grey)的7億美元投資已縮水至不足1.5億美元。伯克希爾在2021年初上市。

軟銀還牽頭向在線心理健康創(chuàng)業(yè)公司Cerebral投資了3億美元。自那以來，Cerebral在開具阿德拉(Adderall)等處方藥的方式上受到批評，引發(fā)美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會和司法部的調(diào)查。Cerebral表示，公司沒有違反法律。

一旦軟銀對其投資組合中數(shù)百家仍未上市的公司進(jìn)行重新估值，更大的痛苦可能就會到來。這一重估過程進(jìn)展緩慢，通常依賴于這些公司籌集新一輪融資。

軟銀最大的投資項(xiàng)目之一就是“先買后付”公司Klarna Bank AB。一些投資者認(rèn)為，這家瑞典創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能會成為未來的PayPal，后者正從銀行手中搶走業(yè)務(wù)。

根據(jù)研究公司PitchBook Data的數(shù)據(jù)，Klarna轉(zhuǎn)向了快速增長，虧損不斷擴(kuò)大，但是到2020年底時(shí)，其估值達(dá)到100億美元，幾乎是2019年春季的三倍。

孫正義當(dāng)時(shí)渴望深入金融科技領(lǐng)域。時(shí)任軟銀COO的克勞雷將他介紹給了Klarna CEO塞巴斯蒂安·西米亞特科夫斯基(Sebastian Siemiatkowski)。知情人士稱，軟銀在2021年上半年向Klarna投資了17億美元，對Klarna的平均估值約為350億美元。他們說，軟銀當(dāng)時(shí)還同意讓愿景基金二期再向Klarna投資20億美元。

克勞雷離職

隨著股市開始動(dòng)蕩，軟銀改變了計(jì)劃?？藙诶子?022年初離職，軟銀取消了對Klarna的追加投資。

今年早些時(shí)候，燒光軟銀現(xiàn)金的Klarna試圖以更高的估值籌集資金，結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場情緒已經(jīng)發(fā)生了變化。根據(jù)今年6月的報(bào)道，Klarna希望獲得的估值不斷下降，從大約500億美元降至150億美元。今年7月，包括紅杉資本在內(nèi)的現(xiàn)有投資者在一輪投資中對Klarna的估值只有67億美元。

紅杉資本合伙人、Klarna董事長邁克爾·莫里茨(Michael Moritz)表示，估值下跌“完全是因?yàn)橥顿Y者突然以與過去幾年相反的方式投票”。

知情人士稱，軟銀拒絕參與這輪融資。(作者/簫雨)

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