打新的懵了！A股市場再現(xiàn)破發(fā)，這尷尬的一幕發(fā)生在“磁懸浮應(yīng)用技術(shù)第一股”磁谷科技（688448，SH）身上。9月21日，作為科創(chuàng)板“新秀”，磁谷科技上市首日收跌11%，跌破發(fā)行價。對于破發(fā)，磁谷科技證券部相關(guān)人士歸結(jié)為“更多的是整體市場的原因”。

(資料圖片僅供參考)

不過，鈦媒體APP注意到，磁谷科技破發(fā)背后，其發(fā)行價并不低，50.65倍的發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)32.99倍的水平。另一方面，磁谷科技的核心競爭力下降，主營產(chǎn)品的毛利率持續(xù)走低。

首日破發(fā)，高估值惹的禍？

9月21日，磁谷科技正式在科創(chuàng)板掛牌交易。交易行情顯示，當(dāng)日磁谷科技早盤低開8.48%，開盤價為30.11元/股。磁谷科技的首發(fā)價格為32.9元/股，也就是說開盤就破發(fā)。低開后，磁谷科技維持低位運(yùn)行態(tài)勢，盤中最大跌幅14%。至當(dāng)日上午收盤，磁谷科技報30.14元/股，跌幅為8.39%。下午開盤后，磁谷科技股價依舊沒有企穩(wěn)回升的態(tài)勢。截至9月21日收盤，磁谷科技收29.28元/股，跌幅為11%。據(jù)東方財富顯示，9月21日磁谷科技成交額為2.38億元，換手率達(dá)50.17%。

磁谷科技上市首日股價走勢圖，截取東方財富交易軟件

招股書顯示，磁谷科技成立于2006年9月22日，注冊資本為5344.58萬元。磁谷科技主營業(yè)務(wù)為磁懸浮流體機(jī)械及磁懸浮軸承、高速電機(jī)、高速驅(qū)動等核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。發(fā)行人主要產(chǎn)品為磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)、磁懸浮空氣壓縮機(jī)、磁懸浮冷水機(jī)組，具有傳動無機(jī)械接觸、高速高效、節(jié)能等技術(shù)優(yōu)勢，主要應(yīng)用于污水處理、化工、印染、食品、制藥、造紙、電子、機(jī)械制造、建筑等行業(yè)。

磁谷科技還在招股書中寫道，公司于2012年8月首次被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，分別于2015年8月、2018年12月和2021年11月再次通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。2018年被江蘇省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會認(rèn)定為“科技小巨人企業(yè)”，2021年發(fā)行人入選國家級第三批專精特新“小巨人”企業(yè)、并于2022年被工信部列為“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’企業(yè)”公示名單。2018年、2019年、2020年蟬聯(lián)江蘇省“瞪羚企業(yè)”， 2021年入選南京市“培育獨(dú)角獸企業(yè)”。

正是這樣“光鮮”的外表，在上市前夕，磁谷科技一度被市場認(rèn)為是“大肉簽”。只可惜，這只被寄予厚望的股票上市首秀就讓投資者失望了。

磁谷科技上市首日破發(fā)，讓打新的投資者苦不堪言，有投資者感慨道“好不容易中簽，卻成了中彈”。據(jù)鈦媒體APP測算，若中簽投資者在當(dāng)日盤中最低點(diǎn)28.2元/股賣出，則中一簽磁谷科技浮虧約2350元。

有分析指出，磁谷科技破發(fā)或許是發(fā)行價過高。磁谷科技的發(fā)行價對應(yīng)的其2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為50.65倍，截至2022年9月5日（T-3日），中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為32.99倍。

不過，磁谷科技證券部相關(guān)人士否認(rèn)這一說法，“破發(fā)更多的是整體市場的原因”。

事實(shí)上，上市首日破發(fā)已成常態(tài)化。與磁谷科技同日上市的兩只股票，也同樣破發(fā)。據(jù)統(tǒng)計，今年上市的科創(chuàng)板股中，有38只上市首日破發(fā)，其中首日跌幅最大的是唯捷創(chuàng)芯。

年內(nèi)科創(chuàng)板部分首日破發(fā)個股，由東方財富choice統(tǒng)計

那么還能打新嗎？金融系統(tǒng)業(yè)內(nèi)人士武忠言告訴鈦媒體APP，對于打新者而言，要關(guān)注公司尤其是高市盈率發(fā)行的公司是否具有持續(xù)成長能力，可以從公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢、公司在行業(yè)中所占的地位、擁有的核心技術(shù)、經(jīng)營模式等多角度分析。

一位資深投行人士認(rèn)為，打新的風(fēng)險是無法回避的，除非不參與新股市場。建議打新投資者除了股票基本面，還需考慮一下自身接受風(fēng)險的承受力。

毛利率持續(xù)下滑，核心競爭力走低

得不到市場認(rèn)可的磁谷科技，核心競爭力在下滑。

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年磁谷科技實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為21339.4萬元、25123.04萬元、31160.54萬元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為4112.63萬元、4824.51萬元、5975.93萬元，營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為20.84%。

業(yè)績增長的背后藏著“水分”。2019年-2021年，磁谷科技計入其他收益的政府補(bǔ)助分別為737.57萬元、1363.35萬元、1913.78 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為15.59%、24.65%、28.55%。磁谷科技也坦言，如果未來公司享受的政府補(bǔ)助及稅收政策發(fā)生不利調(diào)整，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

另外，磁谷科技應(yīng)收賬款的收回也存在風(fēng)險。2019年末、2020年末、2021年末，磁谷科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為11504.05萬元、12279.49萬元、16710.86萬元，逐年增長，其中逾期應(yīng)收賬款余額分別為4135.71萬元、4704.19萬元、7746.38萬元，占應(yīng)收賬款賬面余額(不含質(zhì)保金)的比例分別為36.98%、34.88%和42.22%，逾期款項(xiàng)占比較高。截至2022年4月末，2019年末應(yīng)收賬款期后回款率88.1%，2020年末應(yīng)收賬款期后回款率65.49%，2021年末應(yīng)收賬款期后回款率23.99%。

鈦媒體APP注意到，磁谷科技曾經(jīng)是國內(nèi)第一家利用磁懸浮技術(shù)制造離心式鼓風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的企業(yè)，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)是其重要營收來源，報告期內(nèi)90%以上收入來自這一產(chǎn)品。據(jù)悉，磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)屬于新型鼓風(fēng)機(jī)，具有高能效、低噪音、高冷卻效率、維護(hù)成本低等優(yōu)勢，不足是價格較高，顯著高于羅茨鼓風(fēng)機(jī)（相同功率下，公司產(chǎn)品價格約為羅茨鼓風(fēng)機(jī)的兩倍）、產(chǎn)品投資回收期較長。

隨著產(chǎn)品技術(shù)水平的成熟，越來越多的企業(yè)開始涉足磁懸浮技術(shù)，公司直接競爭對手也在增加。目前磁谷科技在磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)的競爭對手就有蘇爾壽、德國琵樂、億昇科技、格尼斯、天瑞重工、格瑞拓、華東風(fēng)機(jī)、鑫磊股份。后起之秀中，天瑞重工、億昇科技是磁谷科技的有力競爭者。根據(jù)磁谷科技披露的問詢回復(fù)文件，按銷量計算，截至2020年底，磁谷科技、天瑞重工和億昇科技磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)市場占有率分別為31.97%、23.89%、44.14%。磁谷科技行業(yè)老大的地位被億昇科技反超。

加劇競爭下，也打起了“價格戰(zhàn)”。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年磁谷科技主要產(chǎn)品磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)平均售價分別為37.27萬元/臺、33.09萬元/臺、26.76萬元/臺。據(jù)報道，2019年—2020年間，億昇科技磁懸浮離心式鼓風(fēng)機(jī)的平均價格由50.14萬元/臺降至34.80萬元/臺，降幅高達(dá)30.59%。降價帶來的直接影響是利潤被壓縮。2019年-2021年，磁谷科技的綜合毛利率分別為47.87%、44.71%、39.72%，連續(xù)下降。其中各期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為47.75%、44.21%、39.16%。

可比公司毛利率水平情況表，截取招股書

鈦媒體APP注意到，磁鼓科技預(yù)計2022年1-9月的扣非后凈利潤為1460萬元至1530萬元，同比下降18.41%至 14.5%。對于業(yè)績下滑的原因，磁谷科技證券部相關(guān)人士表示，“是綜合原因?qū)е?，產(chǎn)品價格下降只是其中一方面原因”。

事實(shí)上，磁谷科技的研發(fā)能力也飽受爭議。據(jù)悉，磁谷科技與南京航空航天大學(xué)（以下簡稱為“南航”）自2008年7月開始展開技術(shù)研發(fā)合作，其中2008年7月16日至2011年1月15日、2011年1月16日至2012年1月19日為合作研發(fā)初期，2012年1月20日-2018年1月19日為合作研發(fā)后期。

與南航合作情況表，截取招股書

根據(jù)磁谷科技回復(fù)，磁谷科技及子公司已取得授權(quán)專利共計313項(xiàng)，其中申請期間屬于合作研發(fā)期間的專利就有230余項(xiàng)，磁谷科技擁有的33項(xiàng)發(fā)明專利，授權(quán)日期全部在2011年至2017年間。自2017年之后，發(fā)明專利數(shù)量少。不難發(fā)現(xiàn)，與南航分手后，磁谷科技的研發(fā)成果確實(shí)少了。

部分發(fā)明專利情況表，截取招股書

不過，磁谷科技在回復(fù)問詢函中則表示，公司與南航合作研發(fā)期間嚴(yán)格執(zhí)行已簽署的技術(shù)開發(fā)合同約定，不存在侵占對方技術(shù)成果和利益的情形；于2017年后針對已有技術(shù)持續(xù)開展獨(dú)立自主的技術(shù)升級，并同時積極開展儲備技術(shù)研究，持續(xù)進(jìn)行專利申請，仍具有先進(jìn)性。

正所謂，不能以一時漲跌論英雄，磁谷科技后續(xù)是否有逆轉(zhuǎn)可能，還需觀察。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

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