原標(biāo)題：零跑IPO，畫(huà)餅何時(shí)休？

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繼“蔚小理”之后，第四家上市的造車(chē)新勢(shì)力即將誕生。

9月20日，零跑汽車(chē)在港交所披露公告，將于9月29日進(jìn)行首次公開(kāi)募股（IPO），全球發(fā)售的股份數(shù)目為1.31億股，預(yù)計(jì)募集資金近70億元。中金公司、花旗、摩根大通、建銀國(guó)際為此次IPO聯(lián)席保薦人。

對(duì)于募資用途，零跑汽車(chē)稱(chēng)，約40%將用于研發(fā)；約25%用于提升生產(chǎn)能力；約25%用于擴(kuò)大銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)并增強(qiáng)品牌知名度；約10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

雖然成為新勢(shì)力第二梯隊(duì)率先上市的企業(yè)，但零跑汽車(chē)沒(méi)帶來(lái)任何驚喜。不出意外的營(yíng)收增長(zhǎng)虧損擴(kuò)大、未來(lái)要增加更多車(chē)型……這些“模板”式的內(nèi)容，幾乎在任何新能源車(chē)企的招股書(shū)里都能看到。

值得注意的是，零跑汽車(chē)在招股書(shū)中引用調(diào)研機(jī)構(gòu)的資料，聲稱(chēng)自己是國(guó)內(nèi)唯一一家具備全域自研能力的新興電動(dòng)車(chē)企，但這樣的說(shuō)法更像個(gè)噱頭，未必能帶來(lái)多好的效果。

同時(shí)，零跑汽車(chē)還指出要加大研發(fā)，瞄準(zhǔn)中高端市場(chǎng)。但3年研發(fā)投入總共不到14億元，一直在低端市場(chǎng)生存的零跑汽車(chē)，指望在上市融資后才開(kāi)始發(fā)力未免太晚。

從喊出首款車(chē)型1萬(wàn)輛的年銷(xiāo)量開(kāi)始，到2025年總銷(xiāo)量達(dá)到80萬(wàn)輛，再到如今的“IPO宣言”，目標(biāo)不少。但截至目前，不僅第一個(gè)目標(biāo)都沒(méi)實(shí)現(xiàn)，差距還很大。這不禁要問(wèn)，零跑汽車(chē)的畫(huà)餅何時(shí)休？

著急上市實(shí)為缺錢(qián)

根據(jù)招股書(shū)顯示，在2019-2021年，零跑汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元；凈虧損分別為9.01億元、11.00億元、28.46億元，三年虧損總金額達(dá)到48.47億元。預(yù)計(jì)2022年仍將持續(xù)虧損。

截至2022年3月31日，零跑汽車(chē)流動(dòng)資金55.3億元，包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及理財(cái)產(chǎn)品。在零跑汽車(chē)看來(lái)，有充足的營(yíng)運(yùn)資金，可滿(mǎn)足自招股章程日期起計(jì)未來(lái)12個(gè)月的需求。

對(duì)此，有分析認(rèn)為，雖說(shuō)造車(chē)新勢(shì)力都在“燒錢(qián)”，但零跑汽車(chē)選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市，確實(shí)是缺錢(qián)了。

有投資人士告訴鋅財(cái)經(jīng)，一般來(lái)說(shuō)，資金儲(chǔ)備至少是虧損額的1.5倍，才夠支撐未來(lái)一年的運(yùn)營(yíng)。按零跑汽車(chē)在2021年28.46億元的虧損，賬面資金至少要43億元左右。而按新能源車(chē)的“燒錢(qián)”趨勢(shì)，零跑汽車(chē)在2022年的虧損或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，因此，55.3億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備并不算多。

另外，根據(jù)融資額看，一般資金還剩1/3的時(shí)候還沒(méi)進(jìn)行下一輪融資就很危險(xiǎn)了。據(jù)悉，零跑汽車(chē)從2018年1月起至2021年8月，總共進(jìn)行了7輪融資，共募集資金將近120億元。因此，從這方面看，55.3億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備也快到“臨界點(diǎn)”了。

再看車(chē)型方面，自2015年成立至今，零跑汽車(chē)共推出4款車(chē)型，包括S01、T03、C11、C01。其在招股書(shū)中指出，公司主要聚焦于價(jià)格在15-30萬(wàn)元的中高端新能源車(chē)市場(chǎng)，這是未來(lái)能止虧甚至盈利的地方。

但現(xiàn)實(shí)卻是，零跑汽車(chē)只能靠低端生存，且賣(mài)一輛虧一輛。

據(jù)悉，2019年7月，零跑汽車(chē)首款車(chē)型S01開(kāi)始銷(xiāo)售，其定價(jià)在12-16萬(wàn)元。但該車(chē)型并沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可。雖然零跑汽車(chē)在招股書(shū)中沒(méi)有直接提到S01的銷(xiāo)量，但根據(jù)公布T03和C11在2021年的銷(xiāo)量可以計(jì)算出S01當(dāng)年的銷(xiāo)量十分可憐，只有634輛。

2020年5月，零跑汽車(chē)推出了價(jià)格在10萬(wàn)以?xún)?nèi)的T03，而正是低價(jià)策略讓此前慘淡的局面有了改變。招股書(shū)顯示，2021年全年，零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量為43748輛，T03為39149輛，占比達(dá)到89.5%。

2021年10月，零跑汽車(chē)中型純電動(dòng)SUV C11面世。招股書(shū)顯示，截至2021年年底，C11交付3965輛。

2022年5月，零跑汽車(chē)推出第四款車(chē)型C01，但由于今年第三季度才開(kāi)始交付，因此，目前尚沒(méi)有銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。

總體來(lái)看，零跑汽車(chē)主要是靠低端車(chē)型T03打天下，雖然帶動(dòng)了銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，但誰(shuí)都知道，低價(jià)很難盈利，這是整個(gè)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)都面臨的問(wèn)題。

在第三方研究、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)透鏡公司創(chuàng)始人況玉清看來(lái)，近期零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)可以打進(jìn)第一陣營(yíng)，從這個(gè)維度看，能在此時(shí)上市確實(shí)是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)。因?yàn)槿绻竺驿N(xiāo)量下滑，大好時(shí)機(jī)也就錯(cuò)過(guò)了。

但況玉清指出，以2021年虧損28.46億元來(lái)看，這中間只有少部分股份支付，因此，虧損還是實(shí)打?qū)嵉模車(chē)?yán)重。

研發(fā)短板非常明顯

零跑汽車(chē)的另一個(gè)硬傷就是研發(fā)投入太低。根據(jù)招股書(shū)顯示，在2019-2021年，其研發(fā)費(fèi)用分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元，3年總和不到14億元。而“蔚小理”如今每年的研發(fā)投入都在30-40億元以上。

對(duì)此，零跑汽車(chē)稱(chēng)，這是在高效規(guī)劃下的合理費(fèi)用區(qū)間。

不過(guò)，有分析人士認(rèn)為，研發(fā)投入少，虧損卻擴(kuò)大，只能說(shuō)明要么把錢(qián)花在了別的地方，要么賣(mài)車(chē)的成本高，零跑汽車(chē)這樣的解釋很難說(shuō)得通。

根據(jù)招股書(shū)顯示，零跑汽車(chē)預(yù)計(jì)募資近70億元，而在募資用途中，約40%（將近28億元）將用于研發(fā)，占比是最高的，而預(yù)計(jì)的研發(fā)投入是過(guò)去3年總和的2倍。

上市才開(kāi)始重視，未免太晚了，更像是刻意說(shuō)給資本市場(chǎng)的故事。而這背后也只能說(shuō)明，零跑汽車(chē)需要錢(qián)。

有分析認(rèn)為，零跑汽車(chē)董事長(zhǎng)朱江明，也曾是安防龍頭——大華股份的創(chuàng)始人之一，依靠其背景和資源，零跑汽車(chē)應(yīng)該不缺錢(qián)。但目前的新能源車(chē)企，要么與科技廠商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，要么背靠傳統(tǒng)車(chē)企，哪個(gè)沒(méi)有背景和資源？即便這樣，“燒錢(qián)”依然讓各家很頭疼。

艾媒咨詢(xún)CEO張毅告訴鋅財(cái)經(jīng)，按目前的態(tài)勢(shì)，即便融資100億元也是杯水車(chē)薪。在巨大的市場(chǎng)消耗面前，所有新能源車(chē)企的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都很大。至于研發(fā)方面，要看效益，要看結(jié)果，產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先性才是最重要的。

招股書(shū)中提到，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，零跑汽車(chē)是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的新興電動(dòng)汽車(chē)公司，在中國(guó)市場(chǎng)所有新能源車(chē)公司中也是少數(shù)幾家具有這種能力的公司。所謂全域自研能力，是指新能源車(chē)企能夠自研自產(chǎn)核心系統(tǒng)及電子零部件中的所有關(guān)鍵軟硬件，即電池系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)及智能座艙。

目前，國(guó)內(nèi)大部分新能源車(chē)企都在說(shuō)全棧自研。在零跑汽車(chē)看來(lái)，全棧自研只是軟件部分，不包含硬件。那么，看起來(lái)范圍更大的全域自研能給零跑汽車(chē)帶來(lái)更多的領(lǐng)先性嗎？答案是：未必。

一位汽車(chē)專(zhuān)業(yè)人士告訴鋅財(cái)經(jīng)，一般來(lái)說(shuō)，達(dá)到一定規(guī)模的車(chē)企都能做到全域自研，但沒(méi)必要自己做，而供應(yīng)商在品控上更專(zhuān)業(yè)，大家各司其職。除非自身有相關(guān)業(yè)務(wù)布局，且量很大的情況，車(chē)企才會(huì)自己做，這樣可以達(dá)到降本目的?！皬牧闩芷?chē)過(guò)低的研發(fā)投入來(lái)看，幾乎干個(gè)整車(chē)工程開(kāi)發(fā)就會(huì)花完了，怎么還能研發(fā)軟件？全域自研更像零跑汽車(chē)自己造的概念?！?/p>

目標(biāo)不少但實(shí)現(xiàn)很難

零跑汽車(chē)在招股書(shū)中提到，會(huì)繼續(xù)快速擴(kuò)展并升級(jí)多元化的產(chǎn)品組合，進(jìn)一步滲透中國(guó)中高端主流新能源車(chē)市場(chǎng)。未來(lái)計(jì)劃以每年1-3款車(chē)型的速度，在2025年底前，推出7款全新純電動(dòng)車(chē)型，涵蓋各種尺寸的轎車(chē)、SUV和MPV。這7款車(chē)型也將聚焦中高端市場(chǎng)。

增加車(chē)型幾乎每個(gè)新能源車(chē)企都在說(shuō)也都在做，但回顧零跑汽車(chē)的發(fā)展史，這個(gè)計(jì)劃屆時(shí)能不能實(shí)現(xiàn)還是個(gè)未知數(shù)。

早在首款車(chē)型S01交付之初，朱江明就曾表示，2019年全年目標(biāo)為1萬(wàn)輛，到2022年實(shí)現(xiàn)20萬(wàn)輛。但實(shí)際情況卻是其年銷(xiāo)量?jī)H為634輛。

此后，或許看到T03有所起色，朱江明又喊出了到2025年整體銷(xiāo)量要達(dá)到80萬(wàn)輛的目標(biāo)。

根據(jù)零跑汽車(chē)歷年銷(xiāo)量顯示，2019年沒(méi)有公布數(shù)據(jù)，但有消息稱(chēng)只有不到700輛；2020年共交付8050輛；2021年共交付43748輛；今年1-8月，共交付76563輛。因此，全算下來(lái)，總共才不到13萬(wàn)輛?？上攵?，在未來(lái)3年，零跑汽車(chē)要想達(dá)到目標(biāo)必須要有大幅度的飛躍。

有資深汽車(chē)媒體人士向鋅財(cái)經(jīng)表示，零跑汽車(chē)的路子像是在效仿五菱，先靠低價(jià)策略在地級(jí)市場(chǎng)把銷(xiāo)量先做起來(lái)，然后再想下一步的事。但需要注意的是，在燃油車(chē)時(shí)代，造出“四個(gè)輪子上的沙發(fā)”很容易，可在新能源車(chē)尤其是智能汽車(chē)時(shí)代，想造出“四個(gè)輪子上的計(jì)算機(jī)”就不是那么容易的了，沒(méi)有技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)投入是很難持久生存的。

至少目前，無(wú)論是品牌力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)投入等方面，零跑汽車(chē)都沒(méi)有明顯的特長(zhǎng)，相反，一次次喊出的口號(hào)卻又無(wú)法完成倒像是在各種畫(huà)餅。

在產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)看來(lái)，如果沒(méi)有歷史積淀，沒(méi)有相關(guān)領(lǐng)域的后盾公司，只靠錢(qián)砸成新能源車(chē)企，那所謂的背景就只是金主，是驅(qū)動(dòng)的汽油，而不是發(fā)動(dòng)機(jī)。

只是，剩下的汽油還能夠驅(qū)動(dòng)零跑汽車(chē)跑多遠(yuǎn)？不得而知。但上市才開(kāi)始發(fā)力，只能說(shuō)更像是作秀。

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