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折戟科創(chuàng)板后，火速再戰(zhàn)主板，這家ODM代工企業(yè)能否順利IPO？

近日，“手機(jī)代工廠三巨頭”之一的華勤技術(shù)向上交所主板遞交了招股書，本次IPO計(jì)劃募資55億元，較此前闖關(guān)科創(chuàng)板時縮水20億。據(jù)悉，ODM行業(yè)普遍存在的科技含量不足、毛利率低下、業(yè)績不穩(wěn)定等問題，在華勤技術(shù)首次科創(chuàng)板問詢時均有被提及。

鈦媒體App注意到，華勤技術(shù)業(yè)績波動明顯，去年扣非凈利潤下滑38.48%；由于高端機(jī)型缺失，不足10%的毛利率在本就極低的ODM行業(yè)處于墊底位置；加上在產(chǎn)品銷售上高度依賴三星、聯(lián)想、小米等廠商，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款高企、利潤質(zhì)量較低。

主打千元機(jī)，毛利率不足10%

資料顯示，華勤技術(shù)成立于2005年，是專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和運(yùn)營服務(wù)的平臺型公司。公司從手機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域起家，產(chǎn)品涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品、服務(wù)器等等。

根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計(jì)算（包括智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦），華勤技術(shù)2020年整體出貨量達(dá)1.9億臺，位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一；2021年華勤技術(shù)智能手機(jī)出貨量保持全球ODM行業(yè)第一。

盡管市場份額居首，但隨著消費(fèi)電子行業(yè)市場滲透率的日趨見頂，華勤技術(shù)2021年凈利潤出現(xiàn)下滑。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)華勤技術(shù)分別實(shí)現(xiàn)營收353億元、598.66億元、837.59億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元、21.91億元、18.93億元。其中，2021年在營收同比增長39.91%的基礎(chǔ)上，歸母凈利潤同比下降13.63%；扣非后凈利潤更是同比下降38.48%，為10.43億元，出現(xiàn)明顯的增收不增利。

關(guān)于2021年凈利潤下滑的原因，華勤技術(shù)在招股書中提到上游供需關(guān)系緊張、原材料價(jià)格上漲、新冠疫情、匯率波動以及公司對新興領(lǐng)域布局導(dǎo)致研發(fā)支出提升等因素。

值得注意的是，華勤技術(shù)整體毛利率水平較薄，即便沒有匯率、疫情等因素的影響，該公司毛利率在同行公司中一直處于較低水平。

招股書顯示，2019-2021年華勤技術(shù)綜合毛利率分別為7.87%、9.90%和7.75%，而同為全球手機(jī)ODM領(lǐng)域的主要廠商的聞泰科技，同期綜合毛利率分別為10.32%、15.21%、16.17%。此外，華勤技術(shù)2021年毛利率出現(xiàn)明顯下滑，其中智能手機(jī)業(yè)務(wù)降幅最大，下滑了3.92個百分點(diǎn)。

可比上市公司綜合毛利率情況，來源：招股書

據(jù)悉，智能手機(jī)代工一直是華勤技術(shù)最大的收入來源，2021年?duì)I收占比為46.92%。據(jù)招股書披露，2021年公司銷售的智能手機(jī)平均單價(jià)為291.47元，雖較2020年提升15.53%，但較2019年的372.72元下降了21.8%。

鈦媒體App注意到，華勤技術(shù)智能手機(jī)ODM主要覆蓋的是千元機(jī)，高端機(jī)型產(chǎn)品較少。如2021年下半年上市的vivo Y15S，市場資料顯示建議零售價(jià)為133美元（約人民幣900元）。2020年6月推出的紅米9系列手機(jī)，售價(jià)799-1199元不等。

“品牌廠商出于保護(hù)其核心技術(shù)競爭力以及核心商業(yè)機(jī)密等考慮，通常會自主完成高端旗艦機(jī)型的研發(fā)設(shè)計(jì)，不會將訂單交由具有研發(fā)設(shè)計(jì)能力的ODM公司完成。”華勤技術(shù)曾在此前回復(fù)科創(chuàng)板問詢時表示，ODM公司因其業(yè)務(wù)模式的特性，現(xiàn)階段在智能手機(jī)領(lǐng)域普遍較難獲得品牌廠商的高端機(jī)型產(chǎn)品訂單。

隨著消費(fèi)電子需求疲軟、靠低價(jià)代工千元機(jī)能否保持核心競爭力？鈦媒體App就“業(yè)績增長是否具備可持續(xù)性”、“產(chǎn)品競爭是否采取以價(jià)換量策略”等問題向華勤技術(shù)求證。截至發(fā)稿時，對方尚未回復(fù)。

客戶供應(yīng)商大量重疊，應(yīng)收賬款高企

背靠全球知名硬件廠商，華勤技術(shù)為何沒能賺個盆滿缽滿？這或與ODM行業(yè)特性有關(guān)。

以手機(jī)ODM行業(yè)為例，客戶會將產(chǎn)品的參數(shù)、規(guī)格、配置等都定好，由制造商參與研發(fā)設(shè)計(jì)、采購原材料和生產(chǎn)產(chǎn)品。華勤技術(shù)主要為智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等智能硬件品牌商提供代工服務(wù)，主要客戶均為全球知名智能硬件品牌廠商。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶包括三星、OPPO、小米、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩。

據(jù)招股書披露，華勤技術(shù)對前五大客戶的合計(jì)銷售金額分別為2,884,150.68萬元、4,323,175.88萬元、5,738,240.76萬元，合計(jì)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為81.70%、72.21%、68.51%。

華勤技術(shù)強(qiáng)調(diào)，公司前五大客戶集中度較高，主要系公司主營業(yè)務(wù)面向的下游全球智能硬件品牌廠商市場集中度較高所致，“符合行業(yè)特性”。

前五大客戶，來源招股書

鈦媒體App注意到，報(bào)告期內(nèi)，華勤技術(shù)出現(xiàn)大量供應(yīng)商與大客戶重疊的情況，例如：三星、聯(lián)想、華碩、宏碁等等大客戶，都曾為公司提供原材料。

“類似于華勤技術(shù)這類ODM企業(yè)，盡管依靠與大客戶深度綁定鎖住訂單，但由于在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)權(quán)不足，很容易導(dǎo)致客戶回款拖欠、甚至壞賬發(fā)生?！币晃幌M(fèi)電子行業(yè)分析師對鈦媒體App。

事實(shí)上，華勤技術(shù)近年來應(yīng)收賬款規(guī)模的確增長過快。報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為75.99億元、142.97億元和183.85億元，占流動資產(chǎn)比例分別為41.61%、53.68%和53.16%。

招股書還披露，報(bào)告期各期末，華勤技術(shù)按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額分別1.59億元、6603.72萬元及、6672.80萬元，主要系公司客戶樂視移動智能信息技術(shù)（北京）有限公司和OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED經(jīng)營發(fā)生困難，預(yù)計(jì)對其應(yīng)收賬款難以收回，并計(jì)提相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備。

一位行業(yè)資深會計(jì)師告訴鈦媒體App，應(yīng)收賬款相當(dāng)于白條收入，對企業(yè)不產(chǎn)生現(xiàn)金流，其占總資產(chǎn)比重越大，說明利潤質(zhì)量越低。此外，賒銷收現(xiàn)時間越長，壞賬可能性就越高。“這種情況一般是企業(yè)產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)、行業(yè)話語權(quán)不高的表現(xiàn)?！?/strong>

曾闖關(guān)科創(chuàng)板，科技含量屢遭問詢

作為ODM代工龍頭企業(yè)，華勤技術(shù)并非首次叩擊資本市場大門。

早在2021年6月，華勤技術(shù)已向科創(chuàng)板提交了IPO申請，擬募集資金高達(dá)75億元，主要投向智能終端制造、筆記本產(chǎn)線改擴(kuò)建、研發(fā)中心建設(shè)、華勤絲路總部等項(xiàng)目及科技發(fā)展儲備資金。2022年4月29日，華勤技術(shù)及中金公司分別向上交所遞交了撤回了科創(chuàng)板上市申請，隨后上交所終止了對華勤技術(shù)在科創(chuàng)板IPO的審核。彼時，華勤回應(yīng)稱，撤回科創(chuàng)板IPO申請材料是對公司的現(xiàn)狀及未來綜合考慮的結(jié)果。

值得注意的是，在此前科創(chuàng)板IPO三輪問詢中，華勤技術(shù)的“科創(chuàng)屬性”曾遭遇“三連問”：第一輪問詢當(dāng)中，科創(chuàng)板發(fā)審委要求“保薦機(jī)構(gòu)就上述發(fā)行人核心技術(shù)先進(jìn)性問題進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見”；第二輪問詢當(dāng)中，繼續(xù)要求“保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位、核心技術(shù)是否具備先進(jìn)性進(jìn)一步核查，發(fā)表明確核查意見”；第三輪問詢當(dāng)中，再度要求“請保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合上述事項(xiàng)對發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板支持方向、公司技術(shù)是否具有先進(jìn)性進(jìn)一步核查，說明核查依據(jù)，發(fā)表明確核查意見”。

很顯然，發(fā)審委的再三問詢，說明華勤技術(shù)對于自身“科創(chuàng)定位”的解釋并不具備足夠的說服力。事實(shí)上，對于ODM行業(yè)是否具有高技術(shù)含量，資本市場向來持有懷疑態(tài)度。由于進(jìn)入門檻較低，行業(yè)早已進(jìn)入紅海競爭階段，各大廠商為獲取訂單不惜低價(jià)競爭，從而注定了ODM行業(yè)毛利率下跌、利潤不穩(wěn)定。

在此背景下，ODM企業(yè)上市并非易事。

“手機(jī)ODM第一股”聞泰科技曾于2012年首度沖擊上市，但因業(yè)績不穩(wěn)定，被認(rèn)為科技含量不高，最終“折戟”在發(fā)審會門口，直到2017年才借殼中茵股份完成上市。與聞泰科技、華勤技術(shù)同為“手機(jī)代工廠三巨頭”的龍旗科技，于2018年IPO二度被否，監(jiān)管問詢核心問題均涉及公司是否具有持續(xù)盈利能力、毛利率偏低、客戶波動性大等方面。

眼下消費(fèi)電子需求疲軟，就聞泰科技、傳音控股等企業(yè)近期披露的財(cái)報(bào)來看，ODM企業(yè)業(yè)績已出現(xiàn)明顯下滑。此時再沖IPO的華勤技術(shù)能否撕掉“科技含量低”、“業(yè)績不穩(wěn)定”的標(biāo)簽，鈦媒體App將持續(xù)關(guān)注。