昨晚（ 11 月 8 日 ），為蘋(píng)果做 Airpods 代工的知名 “ 果鏈 ” 公司歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱：

“ 近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品?！?/strong>

(相關(guān)資料圖)

雖然公告稱業(yè)務(wù)變動(dòng)預(yù)計(jì)影響 2022 年度營(yíng)業(yè)收入不超過(guò) 33 億元，占公司去年年度營(yíng)業(yè)收入的 4.2%，看起來(lái)占比不高，但，你要明白暫停生產(chǎn)發(fā)生在當(dāng)下，而距離 2022 年結(jié)束只剩兩個(gè)月了，這個(gè)數(shù)字隱含的影響可能會(huì)大很多。

市場(chǎng)不會(huì)說(shuō)謊，近 300 萬(wàn)手的賣(mài)單封停，預(yù)示著情況并不樂(lè)觀。

關(guān)于這次突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)傳言歌爾股份在 Airpods 產(chǎn)品上連續(xù)三年有不良率造假行為被蘋(píng)果方面逮了個(gè)正著，另一種更詳細(xì)的傳言稱歌爾股份是在 “ 把不良品造假為良品出貨?！?/strong>

知危編輯部通過(guò)郵件向歌爾股份方面聯(lián)系想了解更多詳情，但截至發(fā)稿并未獲得任何回復(fù)。

抱著審慎態(tài)度，市場(chǎng)傳言不能盡信，但從公司公告中 “ 智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品 ”、“ 境外某大客戶 ” 字眼來(lái)看，極大概率是歌爾股份為蘋(píng)果代工的訂單出問(wèn)題了。

那么，這個(gè)問(wèn)題嚴(yán)重嗎？

首先，我們說(shuō)一下歌爾股份的業(yè)務(wù)構(gòu)成，主要是三個(gè)部分：精密零件組、智能聲學(xué)整機(jī)、智能硬件。

精密零件組指微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器、各類(lèi)傳感器、精密光學(xué)模組等。

智能聲學(xué)整機(jī)指有線耳機(jī)、智能無(wú)線耳機(jī)、智能音箱等。

智能硬件指 VR/AR 設(shè)備、智能手表、智能手環(huán)、智能家居等。

三項(xiàng)業(yè)務(wù)在 2021 年的營(yíng)收分別為 138.40 億元、302.97 億元、328.09 億元，占總營(yíng)收比分別為 17.99 %，39.37 %，42.64 % 。

而歌爾股份最大的客戶，就是蘋(píng)果，來(lái)自蘋(píng)果的銷(xiāo)售額占公司年度銷(xiāo)售總額的 42.49% 。

歌爾股份與蘋(píng)果公司的合作，已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)十余年了，2010 年，歌爾股份就進(jìn)入了蘋(píng)果供應(yīng)鏈，為蘋(píng)果供應(yīng)聲學(xué)組件、有線耳機(jī)。

2016 年秋天，蘋(píng)果發(fā)布了 AirPods 1，在全球引起了一場(chǎng) TWS （ true wireless stereo，真無(wú)線立體聲 ）耳機(jī)的熱潮。雖然 AirPods 當(dāng)時(shí)被調(diào)侃長(zhǎng)得像小豬佩奇或是吹風(fēng)筒，但相比市面上兩只耳機(jī)需要線連在一起的 “ 假 ” 無(wú)線耳機(jī)，用戶很買(mǎi) AirPods 耳機(jī)的賬，都誠(chéng)實(shí)地掏了腰包。

2017 年，由于給 AirPods 做代工的英業(yè)達(dá)良品率不及預(yù)期，蘋(píng)果將更多的訂單轉(zhuǎn)給了立訊精密。考慮到供應(yīng)鏈安全性的問(wèn)題，作為供應(yīng)鏈端水大師的蘋(píng)果，又逐漸開(kāi)始把 AirPods 的代工訂單喂給了歌爾股份。

2019 年，歌爾股份進(jìn)入了 Airpods 2 的供應(yīng)鏈，成為蘋(píng)果 Airpods 系列第二大供應(yīng)商，歌爾股份的營(yíng)收也開(kāi)始坐上了火箭。

與 AirPods 相關(guān)的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收從 2019 年開(kāi)始飆升，2018-2021 年分別為 68.13 億、148.23 億、266.74 億、302.97 億。

所以，某種意義上說(shuō)，是蘋(píng)果成就了歌爾股份，蘋(píng)果一個(gè)不開(kāi)心，歌爾股份就會(huì)元?dú)獯髠?/strong>

現(xiàn)在，歌爾股份的公告稱“ 目前與該客戶的其他產(chǎn)品項(xiàng)目合作仍在正常開(kāi)展 ”，看起來(lái)影響不是很大，但以蘋(píng)果對(duì)其供應(yīng)鏈一貫的苛刻態(tài)度，后續(xù)的合作未必樂(lè)觀。市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始有傳言，AirPods 產(chǎn)品的后續(xù)訂單將轉(zhuǎn)移給立訊精密以及瑞聲科技。

這項(xiàng)占歌爾股份營(yíng)收近 40% 的業(yè)務(wù)，似乎前途未卜。

這是所有 “ 果鏈 ” 公司的通?。哼^(guò)于依賴蘋(píng)果，失去蘋(píng)果的青睞后一蹶不振。

加入蘋(píng)果供應(yīng)鏈的確能給公司帶來(lái)大量的訂單和不菲的收益，但賺來(lái)的收益，為了跟上蘋(píng)果的需求，還要拿來(lái)擴(kuò)產(chǎn)，變成蘋(píng)果的形狀，可你不知道哪一天，蘋(píng)果就不跟你合作了，你的投入是打了水漂的。

擺在眼前的一個(gè)例子是歐菲光。

2016 年 11 月，歐菲光通過(guò)收購(gòu)廣州德?tīng)査跋窆具M(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，負(fù)責(zé)蘋(píng)果手機(jī)攝像頭模組的代工和組裝。

進(jìn)入蘋(píng)果鏈后之后，依靠蘋(píng)果的質(zhì)量背書(shū)歐菲光也逐漸成為多個(gè)安卓廠商的供應(yīng)商。

這讓歐菲光的營(yíng)收增長(zhǎng)走上快車(chē)道，2017-2019 年，營(yíng)收從 338 億元增長(zhǎng)至 520 億元，年均復(fù)合增速達(dá)到 24% 。

而隨著歐菲光的攝像頭技術(shù)逐漸落后，達(dá)不到蘋(píng)果對(duì)攝像技術(shù)的要求，2020 年以來(lái)市場(chǎng)上頻頻傳出歐菲光被蘋(píng)果移除供應(yīng)鏈的信息——直到 2021 年 3 月，歐菲光才正式發(fā)公告確認(rèn)被蘋(píng)果踢出供應(yīng)商名單。

原先給蘋(píng)果定制的生產(chǎn)線（ 固定資產(chǎn)和在建過(guò)程 ）、生產(chǎn)的零件（ 存貨 ）、前期的研發(fā)支出（ 無(wú)形資產(chǎn) ）全都打了水漂，同時(shí)也降低了安卓廠商對(duì)歐菲光的信心。

2020 年，歐菲光確認(rèn)資產(chǎn)減值損失 27.71 億元，你猜是減給誰(shuí)的？

這讓歐菲光出現(xiàn)業(yè)績(jī)巨虧，2020 年從預(yù)計(jì)盈利 8.1-9.1億元，變成了虧損 19 億元。

從更遠(yuǎn)的過(guò)去來(lái)看，果鏈供應(yīng)商們也一直 “ 記吃不記打 ”，以為自己能像富士康一樣跟蘋(píng)果走很遠(yuǎn)，最后卻都被淘汰。

喬布斯 2007 年發(fā)布初代 iPhone，中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)宸鴻是那塊觸摸屏的獨(dú)家供應(yīng)商（ 工藝由蘋(píng)果與宸鴻共同研發(fā) ）。

沒(méi)過(guò)多久，蘋(píng)果為了規(guī)避單一供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)，要求宸鴻將生產(chǎn)工藝分享給包括勝華科技在內(nèi)的另外兩家觸摸屏廠商，宸鴻鍋里的肉，被蘋(píng)果輕而易舉地分給了別家。

而后來(lái)者勝華科技，曾是 iPhone 4 最大的觸控屏供應(yīng)商。但蘋(píng)果在設(shè)計(jì) iPhone 5 時(shí)選擇了內(nèi)嵌式觸控屏幕技術(shù)（ In-Cell ），勝華科技沒(méi)有該技術(shù)，很快 “ 被分手 ”，最終破產(chǎn)。

在電池這塊，蘋(píng)果曾把 iPhone 3 和 iPod 20% 的電池訂單給了欣旺達(dá)，2011 年欣旺達(dá)借此成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

等到了 2012 年，iPhone 4 登場(chǎng)，而欣旺達(dá)卻沒(méi)能拿到蘋(píng)果的單子，德賽電池成了蘋(píng)果的新歡。

所以，行內(nèi)有一句話叫 “ 鐵打的蘋(píng)果，流水的果鏈供應(yīng)商?！?/strong>

你可能會(huì)問(wèn)，這些廠商都是有自己技術(shù)的呀，為什么他們離開(kāi)了蘋(píng)果，不能用技術(shù)去給其他品牌做東西呢？

其實(shí)，剛剛提到的電池訂單被取代的欣旺達(dá)，也不是沒(méi)有掙扎，轉(zhuǎn)頭接下小米的訂單，當(dāng)年?duì)I收增長(zhǎng) 36% 。

可惜，他的凈利潤(rùn)卻同比下滑 13% 。

蘋(píng)果是一家十分會(huì) “ 創(chuàng)造使用概念 ” 的公司，很多時(shí)候消費(fèi)者是在為蘋(píng)果的產(chǎn)品概念買(mǎi)單，同類(lèi)產(chǎn)品換到別家，就是另一個(gè)概念了。

比如歌爾股份未來(lái)一旦真的失去了蘋(píng)果，他能不能幫別的廠商生產(chǎn) TWS 耳機(jī)呢？

肯定能，他們也正在做，但，你再一看市場(chǎng)份額：

全球 TWS 耳機(jī)市場(chǎng)份額，圖源 Counterpoint

蘋(píng)果占這個(gè)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，并且也是售價(jià)最高的那一檔（ 意味著供應(yīng)商毛利高 ）。

看起來(lái) “ 能生產(chǎn) TWS 耳機(jī) ” 在市面上是一個(gè) “ 通用能力 ”，但實(shí)際上，這是一個(gè) “ 為蘋(píng)果量身定制 ” 的能力罷了。

一旦失去蘋(píng)果，未必會(huì)死掉，但過(guò)得肯定會(huì)不滋潤(rùn)。

拿了蘋(píng)果的訂單，賺了蘋(píng)果的錢(qián)，看起來(lái)風(fēng)光無(wú)兩，但背后承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是非常大的，這是一個(gè)很難做的生意。

而市場(chǎng)上的投資者們，也一定要明白這個(gè)道理。

“ 果鏈 ” 概念被一炒再炒，估值算的一個(gè)比一個(gè)猛，計(jì)算器恨不得按到 10 年后。

實(shí)際上呢？

“ 明明只是三五年的炮友關(guān)系，拿 PE 一算，卻給了誥命夫人的身價(jià) ”

撰文：拾月、Alex、大餅

編輯：大餅

聲明：

本文僅供交流，不構(gòu)成任何投資建議。