作者｜Stone Jin

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北京時(shí)間2023年2月9日，禾賽科技正式以“HSAI”為證券代碼在納斯達(dá)克掛牌上市。

禾賽科技的本次掛牌上市，在使其成為“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”的同時(shí)，更是為2023年中國(guó)企業(yè)赴美上市注入了一針“強(qiáng)心劑”。

畢竟，這是自2021年6月30日以來(lái)，第一家在美上市、且募資規(guī)模超1億美元（禾賽本次不計(jì)“綠鞋機(jī)制”的募資規(guī)模為1.9億美元）的IPO項(xiàng)目。

從承銷商陣容亦不難看出這個(gè)項(xiàng)目的重要性，高盛擔(dān)任本次發(fā)行的左起牽頭賬簿管理人，摩根士丹利、瑞信、華泰國(guó)際同樣參與承銷。

據(jù)「IPO早知道」了解，禾賽科技本次最終發(fā)行超額認(rèn)購(gòu)約20倍，亞洲、歐洲和美國(guó)的高質(zhì)量長(zhǎng)線基金及對(duì)沖基金投資者廣泛參與。其中，長(zhǎng)線投資者占總發(fā)行規(guī)模比例過(guò)半。

“這次吸引了眾多長(zhǎng)期未參與中國(guó)企業(yè)海外發(fā)行的國(guó)際頂級(jí)長(zhǎng)線投資者?！币粎⑴c本次發(fā)行的投行人士透露。

發(fā)行過(guò)程中的visibility較低

預(yù)判發(fā)行結(jié)果存在較大難度

禾賽科技的招股書(shū)顯示，擁有超高聲譽(yù)的謝東螢于2021年4月加入禾賽擔(dān)任CFO一職。這意味著，禾賽科技彼時(shí)或已啟動(dòng)美股上市計(jì)劃；另?yè)?jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）披露，2021年7月2日，禾賽科技就已向SEC遞交DRS文件。

按照往常赴美上市的常規(guī)節(jié)奏，禾賽本有望于2021年年底前就在美上市；多位投資人及投行人士向「IPO早知道」透露，由于地緣政治因素、市場(chǎng)情緒等方面的原因，上市窗口期較為不利，導(dǎo)致進(jìn)程有所擱置。

據(jù)「IPO早知道」了解，直至2022年年底中美“底稿審計(jì)問(wèn)題”趨于明朗后，禾賽科技同各家投行才開(kāi)始重新與投資者進(jìn)行頻繁溝通。

一接近此項(xiàng)目的投行人士則坦言，雖然本次發(fā)行非常成功，其過(guò)程中還是遭到了不小的挑戰(zhàn)。因?yàn)?strong>禾賽科技是中概股赴美上市基本停滯一段時(shí)間以來(lái)、首個(gè)具備一定規(guī)模的市場(chǎng)化發(fā)行項(xiàng)目。在當(dāng)下市場(chǎng)重啟的環(huán)境下，預(yù)判發(fā)行結(jié)果有較大的難度。

“通常情況下、在我們啟動(dòng)項(xiàng)目前，visibility（能見(jiàn)度）是比較清晰的，但這次項(xiàng)目在準(zhǔn)備階段，市場(chǎng)能見(jiàn)度較低。”該投行人士補(bǔ)充道，“在這種市場(chǎng)環(huán)境下，我們也做了很多的準(zhǔn)備工作，和投資者不斷地溝通。只能對(duì)定性的部分仔細(xì)評(píng)估判斷后嘗試定量，這種項(xiàng)目非?？简?yàn)投行的水平。”

美股IPO市場(chǎng)仍處于復(fù)蘇過(guò)程中

對(duì)發(fā)行企業(yè)及投行提出了更高的要求

不可否認(rèn)的是，即使順利完成了IPO，禾賽科技的后市表現(xiàn)仍不能稱之為“特別理想”——在2021年6月30日以前，如果某一中概股項(xiàng)目在認(rèn)購(gòu)過(guò)程中獲得了約20倍的超額認(rèn)購(gòu)、且有相當(dāng)多的長(zhǎng)線基金參與，其后市至少能夠上漲30%、甚至更多。

截至美東時(shí)間2月13日收盤，在上市三個(gè)交易日后，禾賽科技的股價(jià)將將較發(fā)行價(jià)上漲18.05%。

換言之，至少到今天為止，整個(gè)美股IPO市場(chǎng)仍處于復(fù)蘇過(guò)程中。

「IPO早知道」獨(dú)家獲悉，晚于禾賽科技一周向SEC遞交F-1文件的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)現(xiàn)已暫緩了納斯達(dá)克上市進(jìn)程。

兩位不愿具名的投行人士表示，新瑞鵬之所以暫緩發(fā)行，可能是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)給出的估值不太滿意。

“如果市場(chǎng)估值明顯低于發(fā)行人預(yù)期，在這種情況下選擇暫緩上市無(wú)可厚非，等市場(chǎng)再回暖一些重新發(fā)行也可以理解?！币晃煌缎腥耸咳缡潜硎?。

事實(shí)上，禾賽科技在本次發(fā)行中設(shè)定的發(fā)行區(qū)間同樣不高。按照每股17美元至19美元的發(fā)行區(qū)間計(jì)算，禾賽科技的估值并不比前一輪私募股權(quán)融資中的估值高多少。

顯然，創(chuàng)始人怎么理解估值問(wèn)題，或同樣將是未來(lái)一段時(shí)間赴美IPO成功與否的關(guān)鍵所在。

整體來(lái)講，2023年開(kāi)年以來(lái)量子之歌與禾賽科技先后登陸納斯達(dá)克，在一定程度上的確讓中國(guó)企業(yè)赴美IPO看到了曙光；但對(duì)于切身參與其中的企業(yè)而言，后續(xù)的每一步仍充滿不確定性和挑戰(zhàn)，這也對(duì)發(fā)行企業(yè)及投行提出了更高的要求。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)企業(yè) 納斯達(dá)克